市场周报︱股债震荡市不改，关注市场主线切换动向

（资料来源：wind，统计区间：2021/12/20-2021/12/24）

申万一级行业周涨跌幅（%）

资料来源：wind，统计区间：2021/12/20-2021/12/24

股市策略展望

上周，央行货币政策委员会召开2021第四季度例会，会上强调了我国今年以来经济发展和疫情防控保持全球领先地位，但也指出经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。再次强调稳增长是后续经济工作的重心。

措施上，例会强调了将跨周期和逆周期调节相结合，货币政策加强前瞻性和自主性（相比Q3例会去掉了合理适度性）等。

流动性方面，央行将1年期LPR利率降低5BP，MLF利率继续保持不变，央行维持流动性在稳定稍宽的状态。但是5年期LPR利率并未降低，力度较低，一定程度上也代表了MLF降息预期落空所以市场反应也一般。此次降息对于短期扶持中小企业有一定意义，对房地产投资等作用不明显。此次LPR降息继续提升信用企稳预期，当前市场对2022一季度MLF降息的预期较高，需跟踪央行后续动作。

在目前的基本面背景下，经济增速下行的趋势大概率仍将继续，且目前信用企稳甚至放宽预期增加，在经济下行和政府稳增长的背景下，我们预计后市将继续维持震荡，暂时仍以结构性机会为主，跨年期间需重点关注市场有无主线切换动向。继续对于市场维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。同时，关注以下方向：

（1）受益国产替代、自主可控的成长主线，如电子、电气设备及高端装备制造等相关子行业及公司，及政策支持下的部分“专精特新”公司。

（2）在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如新能源汽车、风电、光伏、储能、电网等行业及其相关产业链的长期高景气度标的。

（3）在政府专项债发行提速且经济增速下行的背景下，部分新老基建链优质标的或将迎来机会。

（4）核心赛道中能够维持强逻辑、高景气、估值区间合理的品种，如一些受益老龄化趋势加深和新冠疫情反复的优质医药标的，和一些CPI链中受益PPI和CPI剪刀差收敛较多的农业、消费类优质标的。

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债市：LPR报价下调符合预期，年内资金持续偏松

上周市场回顾与分析

上周一级市场共发行15只利率债，总发行规模1507亿，净融资额477亿。国债、地方债和政金债发行量分别为1100亿、102亿和305亿，净融资额为949亿、98亿和-17亿。信用债共计发行207只，总规模1883亿，净融资额-464亿。

现券利率上周多数下行，国债好于国开，后半周，1年及以下短券利率也开始走低。主要影响因素包括：LPR报价、票据利率、资金面、股市、风险偏好等。

流动性方面，资金年内松、跨年紧，上周隔夜多在2%以下。本周五为跨年前最后一个交易日，关注央行跨年资金投放情况。

上周国内无重要经济数据公布。从高频数据来看：黑色系生产持续偏弱；12月汽车销售小幅改善、新房销售表现一般，杭州三轮土拍有所起色；猪价涨幅收窄；油价明显反弹。

再来关注海外市场，在参议院曼钦阻挠下，拜登1.75万亿美元基建法案年内通过无望，FDA批准辉瑞、默克新冠口服药在美国的紧急使用授权；多地研究显示，奥密克戎感染者住院风险远低于其他毒株感染者。最终10年美债收盘1.50%，较上周上行9BP。

债市策略展望

上周处于数据真空期，基本面方面得到的增量信息主要是，票据利率降至0附近，市场自发融资需求并不强劲；

政策方面，12月1年期LPR下调5BP，5年期LPR保持不变，符合预期，结果公布后，市场的降息预期基本未被调整；海外奥密克戎扩散速度加快，美国英国新增确诊快速上升，欧洲多国收紧防疫管控，但与此同时，也出现了奥密克戎，患者住院率明显下降、FDA批准辉瑞和默克新冠口服药紧急使用授权等利好消息，风险偏好整体回升。

总体来看，目前仍处于市场对宽货币和宽信用预期的交替共振阶段，债市震荡格局难改。

本周市场的关注点或将落在跨年资金面、央行投放及12月中采PMI上。操作策略方面，年内资金将维持偏宽裕状态，杠杆策略可继续，长债可保持一定仓位赚取票息收益。