韩创开讲，2022怎么投？

2021年最后一个交易日A股红盘收官。回顾2021，A股极端分化，一边新能源板块叱咤风云、“宁组合”炙手可热；另一边，“茅指数”风光不再，房地产板块、教育板块也遭遇“寒冬”。

在跌宕起伏的结构性行情中，大成基金研究部董事总经理韩创，凭借独特的“景气投资”框架，不抱团不跟风、0“茅”0“锂”，业绩硬核，锐不可当。

韩创

大成基金研究部

董事总经理

2022怎么投？在新产品大成聚优成长混合1月4日即将发售之际，韩创与投资人分享了他的投资心得和2022年投资关键词。大橙子为大家梳理如下。

数据来源：大成新锐产业、大成国企改革2021年第三季度报告，数据截至2021/09/30。

我的超额收益来源主要来自两个方面，第一是找到了一个能够匹配自身的投资框架并能经受住市场检验。

我的投资框架包括三个维度：行业景气度、公司竞争优势和合理估值。行业景气度排第一位，公司竞争优势与合理估值各占剩下的一半。

行业景气度

行业景气度的判断分为两部分，一是产业趋势，二是行业比较。产业趋势与社会发展趋势紧密相关，需要从5至10年较长的时间维度持续观察思考；行业比较更多是从中短期角度分析，对具体行业的均值回归进行预判和验证。

在公司评估中我主要依据的是现金流折现模型，但是不同的是我把模型中的现金流分成了中短期和中长期两个维度，中长期现金流主要看公司竞争优势，中短期现金流主要看行业。因为从中短期来看，公司业绩增长大部分是行业给的，而不是公司自身的优秀带来的。

估值对于投资来说很重要，是进可攻退可守的因子。从防守角度看，估偏合理偏低选股容错率更高；从进攻角度看，低估值是进攻的利器，戴维斯双击是需要估值和业绩双重增长来实现的。

第二，我本人也比较勤奋，持续深挖个股。当然景气度投资还需要有一定的悟性与务实。

超额收益

对我2021年的投资回报进行归因分析，贡献超额收益较多的个股其实大多不属于周期行业，更多是偏成长属性。

我的能力圈在一直拓展，从中上游的周期向中游制造、下游可选消费等延伸。巴菲特曾说过：“有没有清楚地认识能力圈比能力圈多大更重要”，我也不太认为能力圈越大越好，有些能力圈其实是虚假的能力圈，能够把能力圈范围内的行业研究深研究透更有意义。

我个人对2022年是比较乐观的，我认为市场风格将更加均衡。

在稳经济的大背景下，大盘蓝筹的压制因素部分得以解除，将出现较好的投资机会。流动性宽松的大背景下，成长股也会有持续的表现机会。2022年中央稳经济的决心和力度将十分显著，经济基本面会有明显改善。

流动性方面，本身目前正处于居民财富配置从地产往权益资产转折的关口，叠加明年货币宽松，股市流动性无忧。

看好两大投资方向

第一个大的方向是碳达峰与碳中和：

双碳战略仍然是一个长期战略，是我国生产、生活方式的重大转变，在这个过程中存在巨大的投资机会，包括传统高耗能行业、新能源行业、电力系统领域、节能降耗的新材料新技术等4个方面。

第二个大的方向是中游制造业：

产业政策层见叠出，新兴产业得到政策驱动已是社会共识，2022年新兴产业端的投资规模上量或将对信用端构成有力支持，而专精特新类的制造业是我国产业升级的具体抓手，也将存在重大机会。

相对来说，新能源方面机会较小，或需通过股价下行或者长期横盘来修复。对于高耗能行业，我认为明年仍有机会，原因在于需求有保障，同时供给约束长期存在，很多高耗能产品的价格中枢预计更高。有些公司的产能有所增长，另外一些公司用积累的现金转型投资绿电等板块，都将提升高耗能行业的估值。因此明年我不太悲观，我认为还是有机会的。

首先，资产配置中要更多地配置权益基金，权益市场能够给投资者带来长期回报，也是未来能够超越房地产收益的重要配置方向。

其次，要从长期的角度配置资产。大部分投资者投资房产获得较高回报的原因在于持有周期较长，而大部分基民配置基金的周期较短，因此获得投资回报的胜率不如投资房产。 

最后，权益基金分为主动型基金与被动指数基金，投资者可以分散地配置主动型与指数型。但长期来看，优秀的基金经理能够帮助持有人选股与择时并跑赢被动指数，因此投资者可以适当多配置其信任的基金经理所管理的权益产品。

风险提示   基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩表现也不构成新基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读相关基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。