【金虎迎春】稳中求进，2022年理财新思路

2021年12月28日，广发基金基金经理宋倩倩、方抗、吴敌以及邱世磊登场金虎迎春广发基金2022跨年直播节，为投资者分享2022年稳中求进的理财新思路。

广发基金债券投资部基金经理

宋倩倩

对中短债基金未来的投资价值的看法？

中短债基金未来会是一个日常的配置产品，中短债基金的定位是货币增强型的流动性管理工具。它可看作是一个预期收益比货币基金略高，波动比一般债券型基金略低的产品。未来随着无风险收益的逐步降低，活期理财和货币的收益预计也会逐步下行。因此，中短债可作为短期理财的配置选择之一。

中短债基金在投资策略上和其他类型的债券基金有什么区别？

在投资策略上，中短债与其他类型的纯债基金的主要区别是久期，它主要是以中短期限的债券投资为主，整体的久期风险相对中长期债基来说更低。

近几年，由于整体的信用风险频发，我主要投资于中短久期的高等级信用债；其次，根据市场流动性的情况来灵活调节杠杆，也会根据收益率曲线的平陡程度来选择利差较充分的品种进行套利。由于中短债基金是一个货币增强的流动性产品，所以，在投资过程中，对安全性和确定性的比重要求会更大。

管理特点跟管理优势是什么？

我是债券交易员出身，之前曾管理专户。不同专户的委托人存在不同的风险收益诉求，而根据不同资金的诉求选择合适的策略和资产，是我一直努力的目标。在管理公募产品的过程中，我会根据不同产品的定位去严格执行策略。首先在中长期债基产品管理中，我会注重赔率，追求资产性价比。而在中短债产品管理中，我会更追求确定性，为客户寻找一些确定性的收益。

我整体的管理风格是偏交易增强，这可能与我过往的交易员生涯以及为大型委托人服务的经验有关，让我对把握市场结构和流动性方面有一些心得体会。

对未来中短债市场怎么看？

展望未来，我们认为整体政策中心仍“以稳为主”，和2019年较类似，预计不会看到全面的宽信用，基本面也可能仍处于成压向下的趋势，预计整体的货币政策继续保持平稳。

在这样一个组合下，预计债券在资产配置中仍处于较优的地位。然而回顾2021年，整个债券市场呈慢牛市，整体收益率已显著下行。因此，预计未来整个利率仍处于较低的中枢窄幅震荡。在这种情况下，我认为中短久期套利的策略仍是一个性价比较高的选择。

广发基金债券投资部基金经理

方抗

对中长期纯债和一级债基金的投资价值的看法？

首先，在投资范围上，中长期投资债基和一级债基是比中短债基金更宽广，它不仅可以投资短久期的产品，还可以投资长久期的产品。

另外，一级债基还可投资于可转债这种可兼顾股性和债性的品种。随着投资范围的扩大，它的策略也更多元化，既可以采取传统的杠杆和票息策略，也可以通过久期策略来进行一些长久期，甚至可利用可转债的非对称博弈特性，采用固收+策略进行收益增强。

在多年的投研经历中形成了怎么样的投资风格和特点？

我的投资风格属于偏稳健类型，且较注重风险调整后的收益。在构建一个投资组合的时候，首先会考虑将面临的风险，判断风险预算，预估在设定的风险预算下能够实现的最大目标收益。

因此，在选择各类资产的时候，我会思考清楚各类资产的风险，然后在这个基础上，通过控制整体组合的风险，以及对组合内部的各类资产做风险对冲，使得组合的风险敞口暴露降至较低的水平。

在回撤控制上，您有没有什么较好的经验方法呢？

对于纯债类的产品，在控制回撤上，有三点法则需注意：

第一，要敬畏市场，顺势而为；

第二，尊重市场的常识，保持内心的平静；

第三，做好回撤的同时，也要注重分散化的投资，通过对组合以及个券的分散化的投资，使得在遇到黑天鹅事件时，对组合净值的冲击得到一个较优的控制。

对未来宏观及中长期债券市场的观点是什么？

对于宏观，首先预计财政政策会更加积极，基建托底作用也会比今年更加明显。主要原因是今年财政支出远小于财政收入，财政节余较多，这意味着明年财政或有较大的发力空间。其次，社融增速有望触底回升，预计整个宏观市场的流动性会保持相对比较宽裕的状态。

债券市场方面，从中长期的纬度看，名义GDP增速预计在未来较长的时间会比过去十年慢，这意味着整个利率中枢有望下行。从短期来看，目前债券的绝对利率水平较低、市场对于经济悲观预期准备较充分，预计明年上半年债券整体的波动性可能会有所加大。

因此，在这种环境下，债券操作上要坚持做到守正出奇。守正是要把握确定性的票息收益，出奇是需要利用一些市场的预期差积极地进行波段操作，以提高我们组合的收益水平。

广发基金固定收益研究部基金经理

吴敌

在可转债的投资上有什么独特的方法？

第一，研究工具和收益来源的多样化，研究工具箱较齐全，包括量化、基本面分析、利率、信用，以及条款博弈的机会等，会抓紧机会研究各种可能带来收益的来源。

第二，选股择券较保守，对标的公司的财务状况相对较看重。

根据转债的价格和溢价率，可能会分为股性、债性、平衡性，它们分别有什么特点？

股性的转债方面，它的转股溢价率平均最低，在各个市场环境下的整体复合收益率最高，但它的波动也最大；平衡性转债主要看性价比，找价格和溢价率都较低的品种，同时平衡性的转债对估值较敏感，在转债的估值扩张期可获得接近于股性转债的收益率；债性转债在各种市场环境下收益率都明显较低于股性和平衡性转债。

从长期回报角度来看，主要关注的是股性转债和平衡性的转债，特别是股性转债，会把它当做股票来研究，去研究正股的基本面和转债隐含的正股的估值。

可转债投资策略是什么？

以股性转债为主，获得正股的收益。因此我将重点放在选股上面。选股思路上有两条，第一，是自下而上去挖掘个股的alpha，第二，是自上而下去选择行业的beta。其中，自下而上挖掘个股的部分是超额收益的主要来源，主要把握的是成长加速的机会。具体到基本面选股上，着重关注长期成长性、竞争格局、短期财报验证的景气度、估值还有公司治理等维度。

未来转债市场的展望是什么？

展望明年，预计估值水平很难在此基础上再度扩张，同时，若利率仍保持低位水平，估值也不会大幅压缩，预计维持高位震荡的态势。因此，预计2022年较难从估值上获得超额收益。从持有人的角度看，建议放低预期收益率，回归到转债市场的长期复合收益率。

广发基金混合资产投资部基金经理

邱世磊

相对于其他类型的基金产品，固收+产品有什么特点？

从投资资产构成看，固收+产品的主要仓位是固定收益类的低风险资产，辅助仓位是股票或者是转债这种中高风险的资产。从产品风格看，第一收益的向上弹性较纯固收产品更多；第二波动上较低于纯权益产品的回撤。更进一步来看，净值曲线上力争相对匀速的稳步上升。

固收+产品投资理念和具体投资策略是什么？

我的固收+产品的投资理念是首先要做好固定收益的基础性资产，在此基础上有效地运用多资产+多策略方法，发挥多资产的优势，做好资产的配置或轮动，应对市场环境的挑战。

对于固收+投资策略，我相对以自上而下的框架为主，同时结合自下而上的策略进行修正。自上而下方面，通过对宏观经济和政策进行分析，对未来一段时间的市场状态或方向结构有进行大致的判断，进而决定大致的股票仓位和需重点关注的行业或板块。

如何对固收+产品进行回撤控制？

对固收+产品的回撤控制，主要由五个角度入手：第一，紧盯货币和信用的政策：在系统性收缩的环境下，会降低整个权益资产的仓位，对基金净值进行有效的回撤的控制；

第二，在权益资产的整体或结构性的估值较高时，会适当降低整体仓位，规避相应的结构性高估板块或行业；