2021年A股市场交出一份怎样的答卷？

本周市场回顾

由于实行了货币宽松政策，美国股市在指数层面受到疫情的影响相对有限，自从2020年3月开始即一路向上。由于近期美联储逐渐由鹰转鸽，美股在11月左右见顶回调，但随后又迎来反弹。上周五隔夜美股继续反弹，技术面上已经基本修复，各大指数恢复到下跌前水平。

A股这边以沪指为例，在经历了长达两周的回调震荡后，于年末两个交易日反弹，并于12月31日站上20日均线。

从指数方面看，2021年是市场风格逐渐轮动偏移的一年。权重指数在年初的大涨后迅速回落，随后的一年都在缓慢震荡恢复元气；而创业板指则在2021年稳步攀升，市场风格也逐渐向其偏移。就市场整体而言，全年市场保持稳定震荡微涨态势，并且年内，主题题材均有所轮动。

而就年末市场表现来看，目前题材与指数轮动频率较高，主线尚不明确，看不出市场偏好的风格和指数。短期内市场在一波较急的回调后，进入震荡的态势。

近期操作方面，从技术上看，建议注意组合的防御性。

2021年各指数涨跌幅

数据来源：Wind，2021.1.1-2021.12.31

2021年，从行业方面来看，新能源涨势拔得头筹，但是在第四季度开始市场对新能源行业的预期开始有所分歧，行业有所回调，市场对新能源行业开始逐渐趋于理性。总体而言，在估值回调后，新能源行业从中长期来看仍是震荡向上的。

另外，周期股在第三季度末及第四季度初有强势表现，并在年末的一波回调后回归震荡偏多走势。

表现弱势的行业题材中，受房地产企业违约冲击等影响，房地产行业大幅下跌，相关行业如家电等亦遭到重创。但从中长期来看，地产行业的风险或有望逐步化解。

热点题材中，临近年末开始炒作的“元宇宙”概念在推出之初受到资金的追捧，但年末遭遇资金流出的状态，持续性存疑。

2021年各行业涨跌幅 

数据来源：Wind，中信一级行业分类，2021.1.1-2021.12.31

沈超

汇丰晋信宏观及策略分析师

汇丰晋信宏观及策略分析师 沈超点评：

回顾2021年的宏观经济，可谓跌宕起伏，经历了过热、滞胀、到目前则是下行压力较大的阶段。社融和财政都有所收缩，信用结构上则从地产流向绿色领域。PPI上行幅度超预期，利润向产业链上游倾斜。出口景气度维持，高端制造业表现亮眼。

回顾2021年的股市，上证指数实现连续三年上涨，从趋势上看，A股从之前的牛短熊长向慢牛转变，权益资产的长期配置价值凸显。

展望2022年的A股市场，虽然面临经济下行的压力，但财政和货币政策或将更加积极，这样2022年我们有望拥有更友好的政策环境。因此，股市依然具备一定的投资机会。

本周重要数据及事件

12月PMI数据点评：制造业继续维持扩张，小型企业压力较大

12月制造业PMI录得50.3，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为52.7，较上月上升0.4个百分点；其中服务业PMI为52.0，较上月提升0.9个百分点，建筑业PMI为56.3，较上月下降2.8个百分点。综合PMI产出指数为52.2，较上月持平。

PMI

数据来源：Wind，截至2021.12.31

汇丰晋信宏观及策略分析师 沈超点评：

1. 12月工业品价格明显回落，企业补库动力提升，带动制造业PMI继续扩张。但小企业PMI明显走低，经济复苏尚不均衡，后续可能需要稳增长政策来对冲经济下行的压力。

2. 从结构数据来看，主要关注几点：

一是制造业五大分项中，生产指数为51.4，仍保持在扩张区间，但较上月有所回落。新订单指数较上月上升0.3个百分点，实现连续两月改善。同时由于原材料价格下降，企业备货积极性有所回升，原材料库存指数为49.2，比上月上升1.5个百分点。圣诞补货过后，新出口订单指数有所回落。整体看PMI略有回升，主要是受到原材料补库的带动，供需表现相对平淡。

二是服务业PMI继续位于扩张区间。服务业PMI比上月上升0.9个百分点，虽然疫情仍有干扰，但服务业经营活动恢复步伐总体有所加快。 

三是建筑业PMI下行2.8个百分点至56.3。其主要原因是天气寒冷和节日将近背景下，施工放缓。但12月份建筑业业务活动预期指数为59.9，较前值上升了1.6个百分点，未来建筑业景气度仍有望上行。

四是企业景气度有所分化。大、中型企业PMI均为51.3，分别高于上月1.1和0.1个百分点，景气水平稳中有升。但小型企业PMI仅为46.5，比上月下降2.0个百分点，小型企业景气水平依然偏弱。

3. 我们重点关注的价格指标方面，涨价压力明显减轻。12月原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.1和45.5，低于上月4.8个百分点和3.4个百分点，连续两个月回落。表明随着近期“保供稳价”等政策落实力度不断加大，其效果进一步显现。

工业企业利润保持在较高水平，结构有所改善

1-11月规模以上工业企业利润同比增长38.0%，两年复合增长率为18.9%，回落0.8个百分点，但仍保持在较高水平。

11月份，采矿、原材料行业对利润增长的拉动作用有所减弱，而处于中下游的装备、消费品制造业对工业企业利润的贡献增加，利润占比明显上升。从行业看，在41个工业大类行业中，有22个行业利润状况较上月改善，其中中下游行业占比超过八成。

汇丰晋信宏观及策略分析师 沈超点评：

从结构上看，上、中、下游利润结构有所改善。11月随着部分上游资源价格出现回落，上游行业利润增速有所下行。而下游消费、制造在生产恢复，价格回升等因素带动下，利润增速有所回升。

往后看，随着，PPI-CPI剪刀差收窄，下游行业成本压力有望持续得到缓解。