权益市场 | 预计未来一段时间PMI继续温和扩张

市场情况

2021年12月27日-12月31日，上证综指上涨0.60%，创业板指上涨0.78%，沪深300指数上涨0.39%，科创50指数上涨2.90%，恒生指数上涨0.75%。海外市场，道琼斯指数上涨1.08%，纳斯达克指数下跌0.05%，标普500上涨0.85 %。28个申万一级行业中有22个实现上涨，其中，国防军工（4.30%）、家用电器（3.89%）、建筑材料（3.65%）上涨幅度较大；食品饮料（-4.40%）、采掘（-1.21%）、汽车（-0.97%）下跌幅度较大。

流动性

2021年12月27日-12月31日，北上资金净流入146.69亿元。截至2021年12月31日，两融余额18321.52亿元，较2021年12月24日下跌0.01%。2021年12月27日-12月31日，央行共有10笔逆回购到期，总额为1000亿元；15笔逆回购，总额为7500亿元；发行1笔央行票据互换3个月，共计50亿元；1笔央行票据互换3个月到期，共计50亿元；1笔国库定存2个月到期，共计700亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）共计5800亿元。2021年12月27日-12月31日，R007（银行间市场7天回购利率)上涨47.51BP至2.55%，SHIB0R（隔夜利率）上涨28.90BP至2.129%；期限利差上涨5.08BP至0.53%；信用利差上涨1.28BP至0.66%。1年期国债收益率下跌9.57BP至2.2429%，3年期国债收益率下跌10.12BP至2.4584%，10年期国债收益率下跌4.49BP至2.7754%。

市场点评

宏观基本面点评：2021年12月综合PMI(采购经理指数)为52.2%，与上月持平，总体扩张步伐保持稳定。受益于“保供稳价”政策效应持续显现，企业生产经营压力有所缓解，2021年12月制造业PMI上升0.2个百分点至50.3%，连续两个月景气度回升。此外，在疫情逐步得到有效控制后，上月受疫情影响较大的部分行业市场活跃度有所提升，服务业总体恢复力度有所加强。元旦、春节“两节”临近叠加政府扩大内需、刺激消费等政策举措，预计后续服务业仍有复苏趋势。建筑业方面，中央经济工作会议提到要“适度超前开展基础设施投资”，基建投资有望在2022年一季度加快形成实物工作量，预计后续建筑业景气有望回归扩张区间。总体来看，预计未来一段时间PMI会继续温和扩张，但需要关注新冠疫情扩散、国外主要经济体经济增速放缓的风险，以及冬季环保限产的影响。

       宏观流动性方面：综合公开市场操作、政府存款、缴准、M0(流通中现金)以及外汇占款等五个因素，预计2022年1月资金缺口规模在3.9万亿元左右，缺口规模高于2021、2020年1月，与2019年1月基本相当。2022年1月资金缺口规模之所以会大于2020和2021年1月，主要与春节所处时点有关，2020和2021年春节均在2月份中旬，因此1月资金缺口并未完全反映春节冲击，而2019年春节时点与今年类似，所以缺口规模基本一致。2019央行采用的对冲手段为全面降准+普惠降准+TMLF(定向中期借贷便利),考虑到2021年12月央行已经全面降准0.5%，再次降准的可能性较低，因此预计2022年1月央行可能会采用MLF(中期借贷便利)+逆回购（7天和14天）对冲节前缺口，保持流动性合理充裕。预计1月DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)继续围绕政策利率上下波动，10年期国债收益率维持在2.8%附近震荡。

经济周期走向和上市公司盈利预期情况共同决定现在的配置方向。目前经济正处于从“衰退期”向“衰退末期”的过渡阶段。历史经验来看，伴随整个衰退期，将是从科技成长到消费的演绎过程。科技成长中新能源核心在成本，电子链核心在新产品创新周期，都可以有独立主线。从2021年三季度季报来看，行业景气度逆势改善的行业主要集中在：通信、电子、新能源、交运、化学制药和消费等行业。另一方面，从2021年三季度公募持仓占比来看，高估值的持股比例这个季度开始下降，低估值的持股比例开始上升，整体风险偏好出现回落。短期建议关注基建链、地产链的估值修复机会，而随着信用逐步打开，我们中长期依然看好TMT和新能源赛道的成长性。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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