创金合信基金宏观策略会举行 招商证券谢亚轩：2022年出口形势较乐观

创金合信基金2021-2022跨年投资策略会之宏观策略专场于2021年12月30日晚8点到9点举行，招商证券首席宏观分析师谢亚轩与广发证券首席策略分析师戴康、华安证券首席宏观分析师何宁、创金合信基金总经理兼首席投资官苏彦祝、创金合信基金首席经济学家魏凤春、创金合信基金首席策略分析师王婧一起把脉2022。据悉，创金合信基金策略会以圆桌的形式交流，由王婧主持。

2021年12月30日晚8点到9点，创金合信基金2022年宏观策略会举行，图为招商证券首席宏观分析师谢亚轩。

以下为策略会上招商证券首席宏观分析师谢亚轩的对话实录。

预计外部环境不确定性是2022年中国经济最主要矛盾

问：请对即将过去的2021年做一个简单的总结和回顾。

答：通胀是2021年的关键词，也是2021年市场给我留下最深的一个印象。通胀意外的到来，尤其是大宗商品价格的上升，过去很多年都没有见到，而且从数据来看，今年大宗商品价格的涨幅历史少有。

问：中央经济工作会议提到2022年将面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。请问，明年中国经济最主要的矛盾是这三重压力中的哪一个？

答：我觉得和这三重压力并列的还有一条，就是外部环境的不确定性，可以把它作为第4个选项，我就选这个。

有长短期因素支撑 明年出口形势较乐观

问：2021年的出口一直超预期，站在2021年的年底，2022年的出口到底会怎么样？

答：我对明年出口形势比较乐观。2021年有个很典型的现象，就是每个月出口数据出来之前大家都说出口不行，但是总是超预期，所以9月份的时候我就说，与其老等着数据超预期，不如把自己的预期改改，换句话说分析出口超预期背后的原因。我觉得可能大家忽视了两个很重要的支撑——短期因素和长期因素。

中国出口超预期，短期的原因是现在全球仍存在防疫鸿沟，发达国家对疫情处理得更好一些，新兴市场国家处理得稍差一点，比如越南、印度、马来西亚等。从全球看，发达国家是中国出口的最终目的地， 所以发达国家疫情调控得好，对中国的产品购买就会不断增加，这叫收入效应。新兴市场国家疫情处理得不好，又是中国出口的竞争对手，所以新兴市场国家跟中国之间是个替代效应。而这个因素在2022年短期还不会消失，它会继续给出口带来支撑。

长期的因素看，从2019年下半年开始，全球进入了一轮新的信用扩张阶段。当然有很多人质疑说信用扩张在哪里？通常信用扩张初期一般不容易被大家捕捉到，但是慢慢地我们会发现更多的迹象，如果信用扩张，预计会沿用今年中央经济工作会议的一个词，那就是它会继续把蛋糕做大，这就使得明年的出口会有更强的支撑。

此外，我认为中央经济工作会议定调明年的出口不乐观，意味着可能会采取一些措施来鼓励和支持出口，这些都是我对明年出口形势比较乐观的原因。

需关注美国流动性收紧引发的交易风险

问：流动性收紧是明年一个可能的风险点，请问全球流动性收紧的风险到底有多大？

答：今年尤其是三季度后期到现在，大家都谈滞胀，甚至去思考上世纪70年代的经验，但是大家的结论是当前不像上世纪70年代，因为现在是假的滞胀，就是货币政策收紧得不够。而明年上半年会不会由于联储的收缩演变成真的滞胀局面，我觉得这个确实是一个非常大的风险。

我之前也做过一个研究，2003-2004年的时候联储是怎么看待那一轮比较大的商品价格上升的？事后来看，尽管大家当时认为通胀可能要来了，但是美联储仍然慢市场半拍。现在以美债利率1.4%左右的水平来衡量，我觉得市场有一点太过依赖联储再犯错了，所以美国流动性收紧确实是明年一个很重要的交易风险。