挨个分析，新能源、半导体、军工、医药、白酒为何开年集体下跌？

元旦期间翻看各类财经文章，会发现大家都在展望，等到了1月5日，放眼看去各大报几乎不约而同用上“跌麻了，跌懵了，跌惨了，跌哭了”之类的词汇，来形容开年行情！

2022年伊始，新能源、军工、半导体、医药、白酒等主流赛道集体杀跌，近乎团灭，以至于有投（duan）资（zi）者（shou）已经将2022年展望从赚钱改成了回本。

今天我们挨个分析，主赛道为何大跌，后续还有没有机会？

新能源：补贴退坡+双碳考核+估值高企

2021年最后一天，财政部、工信部、科技部、发改委四部门联合发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，表示2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。同时，明确新能源补贴政策的终止日期，做好政策收尾工作：2022年新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31日终止，2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。

这一消息被市场视为利空，引发情绪面退潮效应，同时近期市场传闻今年不再考核地方双碳指标，只考核增长情况，光伏装机推进速度或因此放缓；叠加2021年新能源板块大幅上涨，当前部分股票估值较高、自身存在调整压力，盈利和估值的匹配程度下降，年后机构调仓导致板块大幅调整。

业内人士分析表示，按业绩增速来看，今年高景气赛道估值并不贵，景气度也维持高位，只是机构持仓的集中度过高，交易拥挤。假设高景气赛道今年超额收益预期消失，在排名压力下，基金经理调仓的动力确实比较强。现在的共识是，今年高景气赛道阶段性从Beta行情转向Alpha行情，年初调结构引起的调整也在情理之中。

军工：传言军工企业增值税减免优惠政策取消，无实质性利空

如果说新能源的调整是情绪面、政策面和交易层面的集体退潮，那么军工板块前两日大跌就有点错杀意味，可能系相关文件被误读导致。

天风证券军工研究团队解读：传言元旦前后各军工集团收到军品增值税减免取消的最新文件，按情况分析得到：

1、已经审价完成处于批产阶段的老型号，增值税部分将由最终客户承担，产业链各环节不受影响；

2、未经审价的新型号，最终客户或将增值税额加至审定价，最终对产业链无实质影响。

3、极端情况，最终客户不给予审价倾斜，但由于总装单位利润率为5%成本加成，因此总装厂商除原材料外增值部分产生的增值税由最终客户承担，原材料增值税由中上游厂商抵扣，因此总装厂商无影响，中上游配套厂商进项抵扣完剩余部分需自己承担。（无法进行极端情况对整体影响的测算，预计为个例型事件）

此前，上游元器件、材料类企业已经开始缴纳增值税，从利润率角度看各家厂商并无影响，因此天风证券军工研究团队判断军品取消减免增值税对于中游配套层级厂商影响较小，对于总装厂商无影响。

无独有偶，某军工主题基金基金经理也认为，1月3日市场传来增值税免税目录取消的消息，这将不利于军工企业的盈利。而实际上"军品增值税减免取消”对产业链各环节均未产生实质影响，反而有利于促进军民融合企业协同发展，“军品增值税减免取消”的文件被市场误传。

半导体：高估值板块风险偏好下降

半导体板块在消息面上无明显利空，回调在很大程度上是受市场影响，开年美股科技股巨震，A股高景气赛道纷纷回调，以新能源、半导体为代表的高景气板块，目前估值都不低，高估值代表了较高的盈利预期，一旦景气出现阶段走弱，或者供需结构变化，就会带来股价的波动。

另外，高景气板块去年大涨，部分个股在高位，估值高企，资金对于高景气板块的博弈激烈，多数个股为机构重仓股，不乏获利了结的可能，引发机构调仓，所以我们看到多只半导体白马股跌幅较大。

当然，半导体板块的景气度依然存在，依旧是攻克“卡脖子”领域的关键，国产替代仍在进行中，板块本身有很强的逻辑支撑，需要关注的是高估值的问题。对于这类板块，我们一向建议投资者以定投方式布局。

医药：实体清单+估值高

医药（主要是CXO）板块的大跌主要原因有两个：一个是之前闹得沸沸扬扬的实体清单问题，国内头部的CXO公司海外收入比例非常高，而其中一个看好CXO高景气的理由就是海外订单向国内转移，所以一旦没法跟国外做生意了，CXO很可能会有戴维斯双杀，虽然后来实体清单并没有落实，但市场对这个问题还是心有余悸。

还有一个原因就是估值较高的问题，九月份时CXO板块估值近100倍，后续持续下跌，但目前估值仍高达67倍，这两天高估值板块近乎全军覆没，CXO板块也不能幸免。

为什么我们主要提CXO板块呢？因为此前CXO免于集采，因此被资金过度追捧。一些基金经理持仓几乎清一色的CXO赛道，包括好些著名的医药基，在CXO板块上的配比都不低。因此给投资者的感觉就是，看盘面医药板块没有跌那么狠，但晚上一看净值发现手上的医药基跌惨了。

目前来看，医疗板块的大跌，主要还是杀估值，目前中证医药指数的估值已经回调到2018年的水平，若后期继续回调，或是比较好的布局机会。

白酒：龙头业绩平平，提价稍显乏力

元旦期间白酒某龙头发布了两个消息，一是宣布部分产品提价，二是发布2021年度业绩预告。

提价方面，A款提价100元，由4499上调至4599元；B款大幅提价1000元，由4999上调到5999元。值得一提的是这两款酒主打高端路线，都属于纪念产品，多用于收藏而不是喝，所以虽然释放了提价信号，但真正意义不大。

业绩方面，发布了21年业绩预告，预计总收入1090亿元，同比增长11.2%左右，净利润520亿，同比增长11.3%左右。这样的业绩，结合当前50倍的估值来看，只能说表现平平，甚至略微不及预期。

龙头酒企业绩平平，叠加提价稍显乏力，让市场对高端白酒板块的预期降低。以及消费税改革即将推出的消息，同时部分券商机构下调茅台2021年的净利润增速预测，种种因素使得白酒板块出现一定程度回调。

不过要说的是，高端白酒长期保持两位数的利润增长率，业绩确定性较高，叠加提价预期仍在，白酒板块依然是作为长期配置的好品种。

总结

开年后调整较多的，主要是前期涨幅较大的成长型行业和方向，如光伏、新能源、军工、半导体等；在宏观经济减速的环境下，这些增速较高的行业变得稀缺，所以资金大概率不会完全流出，只是需要等到估值适当的位置，就像去年的白酒和医药。对投资者来说，可关注防御性的品种来平滑短期波动，对目前处于估值消化阶段的景气板块，要正确分析回调的原因，区别哪些是实质面出了问题，哪些只是情绪面的扰动，理性看待，不要盲目追涨杀跌。同时，在反复震荡的市场，做好资产配置、根据个人风险偏好搭配适当比例的固收+或债基、坚持定投是帮助你对抗波动的法宝。