创金合信基金2022年度投资策略会资产配置专场举行 何媛：产业链比较 实现资产配置的相对均衡

创金合信基金2022年投资策略会之资产配置专场，于1月6日晚8点到9点举行，创金合信基金多策略投资管理部副总监何媛与创金合信基金首席经济学家魏凤春、MOMFOF投研总部副总监刘金杨、FOFMOF投资一部副总监尹海影、创金合信群力一年定开MOM基金经理张荣和MOMFOF投研总部基金研究组组长史家欢观点碰撞，一起把脉2022年的投资机会。查看视频

2022年1月6日晚上8点到9点，创金合信基金2022年投资策略会资产配置专场举行，图为创金合信基金多策略投资管理部副总监何媛。

从新、内、质三个关键词中找方向

展望2022年，何媛认为，表象的冲突与对立将表现得更为淋漓尽致，国际与国内宏观环境的错配导致国内外货币信用政策不一致，国内CPI和PPI的走势也会与2021年出现不同，投资时需要在冲突和对立的市场中寻找配置的相对均衡，长期的绿色能源革命、中期的国内经济内循环以及短期的产业链环节景气度的变化，将会是2022年的配置方向。

从产业链比较的角度来看，何媛概括成三句话：一是“破旧立新之间选新”，在新能源和旧能源之间，选择新能源，如新能源车、光伏以及新型能源的电力系统等，但同时也应该关注由于新能源的建设需求推升对传统能源的需求量；二是“内外割裂之间选内”，更加关注内循环，如内部产业链的完善，在“自主可控”的背景之下，可以重点关注军工、光伏，从消费的角度看，更加关注内循环，如必选消费、农林牧渔等；三是“质和量之间应该选择质”，2021-2022年，甚至未来3-5年，需要关注传统产业和数字化相结合的方向，要注重高质量的发展，如计算机、新基建等。

通过产业链基本面比较精选最好的环节

谈及这些年资产配置的变化，何媛说，前几年大多数投资者认为买基金不如买股票，因为股票弹性很大。近两年来，大家开始认为基金的弹性也不错，相信未来大多数人会接受通过资产配置去买一篮子的基金组合。她介绍，创金合信基金资产配置团队一直以来打造中观层面的行业和产业链比较的体系，希望通过精细化的、框架性的中观配置体系，为投资者进行资产配置时精选出较高弹性，或者进攻性强的产业链，包括产业链内部的细分环节。从这个层面来讲，借助产业链比较，精选行业可以在资产配置过程中提供较多的正向安全垫。另一方面，也可以筛选出风险相对较大的产业链和环节，通过低配或者短时间不配置的方式来降低组合波动的风险。

她将整体配置框架分为三个层次，对应投资领域长中短期的选择。对于长期产业逻辑的比较，她认为最重要的是产业链的生命周期，在这个过程中，不是单独比较行业，因为产业链在不同的生命周期，体现出来的竞争格局、盈利能力、企业基本面等会不太一样。她希望通过产业链比较，能够找到3年、5年长坡厚雪的赛道；对于一年、六个月的中期资产配置，产业链动态的基本面更重要，强调中观行业数据的前瞻性和产业链的动态变化。她介绍，不仅通过行业比较模型去刻画当前的特征，更多会刻画未来往哪里去，关注产业链和行业本身的自身变化逻辑，使用相对高频的、稳定的、客观的数据构造模型，使得模型本身能够具有经济学的解释意义；短周期配置层面，会加入对于动量、趋势、市场情绪等因素的考量，因为资金面、情绪等的市场变化，可能会对3-6个月短周期维度的行业配置产生较大的影响，这个层面的影响主要体现在资产价格上，但是产业链本身的状况可能没有大的变化。