【债市周观察】内外政策扰动，债市窄幅震荡

本周债市回顾

资金面方面，本周央行开展400亿逆回购操作，有7000亿逆回购到期，本周净回购6600亿，央行公告显示，投放目的为维护银行体系流动性合理充裕；本周系跨年后月初，央行逐步收回流动性，资金面维持均衡偏松，资金价格维持低位：R001、R007分别由周初1.97%、2.21%回落至1.88%、2.13%，DR001由周初1.87%回落至1.83%，DR007由周初2.02%小幅上行至2.05%。

现券方面，受本周债市宽信用预期及海外央行加快收紧货币政策影响，债券收益率长短分化，短端利率整体下行，中长端利率多数小幅震荡上行。具体来看，利率债方面，1年国开下行1BP至2.31%，5年国开上行4BP至2.82%，10年国开上行1bp至3.10%，1年国债下行1bp至2.23%，5年国债上行5bp至2.65%，10年国债下行4bp至2.82%，国开与国债利差多数走阔；信用债方面，1年内短端利率整体下行，3年以上多数小幅上行，信用利差整体下行，等级利差短端走阔，中长端多数收窄。

本周重要信息跟踪

国务院总理李克强主持召开减税降费座谈会

会议强调，面对新的经济下行压力，要继续做好“六稳”、“六保”工作，针对市场主体需求实施更大力度组合式减税降费，确保一季度经济平稳开局，稳住宏观经济大盘。要延续到期的减税降费措施，加大研发费用加计扣除、增值税留抵退税力度，对受疫情影响重的服务业等困难行业实施精准帮扶。国家加大对地方转移支付，各地也要拿出措施，坚决打击偷税漏税，制止乱收费。

发改委主任何立峰：加快地方政府专项债券发行使用。

国家发改委党组书记、主任何立峰日前撰文指出，实施好扩大内需战略规划纲要及“十四五”实施方案，发挥好中央预算内投资集中力量办大事难事急事的作用，加快地方政府专项债券发行使用。扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目建设，适度超前开展基础设施投资，鼓励和引导民间资本参与交通、物流、生态环境、社会事业等补短板项目。

美联储12月议息会议纪要释放鹰派信号：加息可能提前，缩表或将在年内启动。

本周三晚，美联储公布12月议息会议纪要，纪要显示由于通胀风险上行、劳动力市场改善，多数与会者赞同提前加息，并在首次加息后不久开始收缩资产负债表规模。

市场展望

下周公开市场将有400亿逆回购到期，而货币政策维持稳定偏松，强调协调配合、更加主动有为，陆续有降准、定向降息及再贷款等政策落地，支持宽货币向宽信用传导，预计资金面仍将保持平稳偏松。

展望后市，虽然经济基本面仍将惯性下行，货币政策偏松，宏观背景仍有利于债市，但政策端已开始调整，稳增长诉求提前、地产纠偏及稳增长相关政策陆续推出，宽货币政策终将向宽信用传导，结构性的宽信用政策效力也将逐步显现。考虑到前期债市利率下行较多，继续追涨性价比不高，未来预计债市受宽信用预期扰动，短期维持底部震荡。

未来需关注政策落地情况、通胀演绎、全球疫情进展及美联储货币政策收紧风险。

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