FOF好不好怎么看？我们给你提供了一个思路

这两年随着公募基金的大发展，越来越多投资者的关注点从如何选股，过渡到了如何选基。

基金公司也顺应投资者的诉求，推出了很多适合不同风险偏好投资者的FOF型基金产品，也就是基金中基金。

不过我注意到市面上深入分析FOF的文章非常少，今天就借着平安基金新发的一只FOF平安盈禧，来给大家梳理一下FOF基金分析的框架。

如果穿透到FOF型基金的最底层，你会发现关注的点相差不大，核心还是权益资产的占比以及变化情况，因为这是决定一类金融产品风险收益特征的最主要因素。

一、平安盈禧的基本信息

1.  基金名称：平安盈禧均衡配置1年持有混合型FOF

2.  基金类别：平衡型FOF

3.  基金代码：A类代码：014645 C类代码：014646

4.  运作方式：1年期持有

5.  拟任基金经理：高莺

6.  投资范围：全市场公募基金、股票、债券、现金类资产等。

7.  股票投资比例：权益类基金的资产占比0-50%

8.  业绩比较基准：中证债券型基金指数收益率*55%+沪深300指数收益率*35%+恒生综合指数收益率*5%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*5%

平安盈禧定位为平衡型的产品，至少80%投向基金。权益类资产（股票、股票型基金、混合型基金）的占比不会超过50%。比较适合追求稳健回报的投资者。

所以那些更激进，不太在意波动性，希望基金经理满仓高权益型基金的投资者，就不太适合你了。

FOF类的基金，为了鼓励对基金的长期持有，一般都会设置一个持有期限，根据基金的定位一般在3-36个月为主。平安盈禧的持有期为12个月，意味着买入之后12个月不能赎回。

基金经理是高莺，她在管理平安盈禧之前有一只代表作FOF产品，那就是"平安养老2035"，相比起"平安盈禧"，"平安养老2035"的持有期更长、权益上限也更高一点。

考虑到平安盈禧是新产品，没有历史业绩，但是基金经理的投资理念是一致的，所以我们在做产品定量分析的时候参考的是平安盈禧的数据。

二、平安养老2035定量分析

1. 风险、收益情况

高莺管理代表作平安养老2035接近2年半的时间，年化收益率接近20%，最大回撤为10%，均战胜了wind全A指数。

收益上虽然不错但并不是特别出众，回撤控制得不错，但也没有明显优势。然而如果把收益和回撤综合来看，就会发现这个产品还是很了不起的。

给大家看一个散点图——

平安养老2035单独比较年化收益率不是最高的，单独看最大回撤也不是最小的。

但是两者结合起来，也就是观察这基金的风险收益比（基金承担单位风险所能提供的收益的能力），这只基金妥妥处于最好的区间。

衡量投资性价比的卡玛比率（年化收益率/最大回撤）接近2，在同期同类的FOF基金中处于第一梯队。

比它收益高的，都比它回撤大。比它回撤小的，收益率都不如它。

2. 基金持有体验

衡量基金持有体验的指标可以看任意时点开始持有一年收益率，因为只有短期内持有收益率一直比较优秀，散户才能拿得住。

平安养老2035持有体验还是非常不错的。

我们统计了下市场上所有FOF基金中，平安养老2035A近两年业绩排名15/100（全部FOF有311只，有近两年业绩的FOF基金共100只）。

在前15名基金中，平安养老2035A近两年最大回撤最小。

3. 调仓思路

高莺在全球顶尖资产管理机构的长期任职中，形成了系统的投资方法论。形成了"自上而下"与"自下而上"相结合的方法论。

首先根据大类资产的历史收益测算，在战略层面决定大类资产的配置比例。

在此之上，会基于宏观政策、估值等多种因素，在战术层面动态调整股票、债券大类资产的比例。

我们从基金过往的大类资产分布可以看出，基金股票仓位中枢大概在50%左右，并且仓位稳定性还是比较高的，这个就是战略层面定下的仓位。

另外，基金经理会对股票仓位动态的调整。

比如2020初在疫情的冲击下，市场流动性整体比较宽松，高莺便提升了权益类资产的仓位，2021年中在市场相对高位的水平又小幅的下降了股票的仓位。

决定了大类资产的分配之后，基金经理会基于当前的宏观经济等各种因素，预判当下哪种市场风格更占优。

在近两年整体流动性宽松的背景下，成长风格整体占优，尤其是2021年以来中小盘成长，表现非常优异。

我们看平安养老2035这两年的基金持仓可以看到，在均衡型基金打底的基础上，组合整体偏向成长风格，并且在2021年提高了中小盘成长风格基金的比重。

这一点在组合整体的风格变动上也得到了印证。

在决定了上层指导思想之后，就要明确投资标的了。也就是落实到最后的优选基金。

从这两年的基金持仓可以看到，近几年的基金持仓数量在25-30只，最重仓的基金占比大概在10%左右，整体比较分散。

并且可以看到，权益型基金中，基金经理真的是在全市场为投资者找更好的基金，这一点对于一个FOF基金可以说是非常良心了。

4. 调仓频率

基金整体的调仓频率适中，很多全市场投资，风格稳定的基金，一直都在前十大持仓中，但是偶尔也会基于对未来市场的判断，对赛道型投资的基金进行调仓。

整体看下来，基金经理的操作上与他的投资理念是保持一致的，保持了知行合一，这也是我们分析一个基金经理最要关注的一点。

5. 配置策略

在投资策略上高莺的投资理念是均衡配置，稳中求进；强调投资过程中的纪律性，严控风险，追求为投资者创造长期稳健的投资收益。

以平安养老2035权益资产为例，组合中核心部分（约权益标配的75%）主要配置长期风险收益特征优秀的主动型基金，核心部分保持长期均衡风格。

在高莺看来，核心部分属于战略资产配置，因此入选品种会使用中长期历史数据，并纳入基金经理的中长期市场观点。

卫星部分（约权益标配的25%）根据市场风格、流动性影响、宏观环境的表现相机选择指数型基金、指数增强型或风格显著的主动型基金来进行风格的倾斜。

三、管理团队

不管是FOF基金还是看现在大火的一些投顾策略，核心还是人，也就是看团队怎么样。

想要做好一个FOF产品考验的是大类资产配置能力，并不是说简单的把一些好基金堆在那不管。

平安盈禧的基金经理是高莺，她是浙江大学经济学学士、硕士，美国爱荷华州立大学经济学博士。

曾在全球顶尖资产管理公司美国PIMCO工作近10年，任养老金投资方案负责人。

国内的投资者对海外的资产管理机构可能不是很了解，PIMCO是由债券之王格罗斯创建的，是全球顶级的资产管理公司。

截至2020年底资产管理规模1.81万亿欧元，位居全球第七大资管公司，高莺的这个履历在国内基金经理中可谓相当亮眼。（数据来源：IPE）

在PIMCO任职期间，高莺不仅经历了美国金融危机，还曾主管超过2000亿美元的机构客户资产配置策略设计和咨询业务，为200多家大机构客户包括401k计划赞助商、理财顾问及咨询公司提供资产配置解决方案和相关研究。

此外，高莺还在美国出版了养老投资专著《DC养老金投资方案设计》，在资产配置方面经验非常丰富。

除了基金经理，我们再看看平安基金在FOF这块的团队。

负债期限更长的保险公司更加专注于资产配置，依托于平安集团的平安基金，这一方面是有优势加成的。

平安基金是资产配置大厂，资产配置团队是国内领先的FOF+MOM投资管理团队，30名团队成员具备社保、罗素、PIMCO、第三方基金评价、平安等多元化背景，有着10年的实战投资管理经验。

目前资产管理总规模超过700亿元，这种团队在目前国内的公募基金FOF投资团队中可以说是相当旗舰的配置了。

总的来说，平安基金在FOF基金这块的优势还是比较明显的，高莺也有着非常丰富的经验。

不过我做业绩评价的时候用的平安养老2035是一个养老型的FOF，产品的持有期为3年，而这次发行的平安盈禧持有期是1年，所以两者还是有些区别。老铁们最后就自己考量吧。