【第1083期】发起式基金的现状与启示

2008年之后，基金的业绩曾连年饱受指责，到2012年时，有人想到了利益捆绑机制，想到了发起式，想到了大家一起买、一起承担风险。但是现在，近10年了，效果和现状如何呢？回看一下2021吧。

一、非均衡分布有深意

表1：发起式基金的总体分布情况

数据区间：2021年全年

数据取样标准：（1）募集时间在2021年的新基金；（2）2021年发布了新产品文件的基金；

信息量很大！回顾2021年，参看表1，有324只、比例为16.06%的新基金需要用发起式，这个占比还是蛮高的。但是，具体到各个基金类型，其中的详情差别较大。

（一）全市场都爱“混”，并且的确很好“混”，不太需要发起式。2021年，混合基金共发行（含拟发）了915只，占全市场新发基金的比例为45.36%，继续牢牢占据第一大类的伟名，重要的是：这915只新基金里，仅仅只有5.14%的产品使用了发起式，又一年“混”的最轻松！

（二）股票型基金（主动管理风格）、指数型基金（含ETF、联接基金）、债券基金这三大类产品都有介于20%至30%之间的发起式基金发行占比，简单来看，大家的发行难度总体相当。但若更仔细了看，内涵差别较大，毕竟大家的风险、策略等差别较大。

（三）MOM似乎最惨，以致于不得不再思考？还有继续发展的可能吗？其自身的一些因素，以及其它一些深刻的市场因素，都必须认真思考。其实，早在我2016年作为副主编与20家左右的公募、私募基金公司一起编写《私募证券FOF：大资管时代下的基金中基金》一书时，仅仅把MOM列为书中的一章，就已经给出了答案。近两年，在与同行的交流中，更是确认了我们当年的观点。

二、发起式基金中的黑色幽默

表2：发起式基金在细分基金类型中的分布情况

参看表2，首先必须说明：我在此是把混合基金细分为常规混合与灵活配置混合两个小类的，因为后者曾经大量发行过，如15至17年分别为374只、432只、363只，但去年仅有20只。2021年，常规混合的发起式占比最高，但是考虑到前述混合基金整体的发行情况，此处的97.87%可以忽略。

事实上，最让人不可思议、其实又不难理解的是债券基金，其中细分的纯债基金有77只属于发起式，78.57%的发起式占比。大家都知道这些基金的客户主体极大多数为机构投资者，但即便是这么一大群全球公认最专业的投资者，也都是真的需要相关的基金公司陪跑吗？有这个必要吗？这类基金都是我当年1万元1份的专项报告中所特指的那个细分类型。

在38只使用了发起式方法的FOF类产品中，养老基金有29只，在FOF类产中的占比为76.32%，即：养老基金的发行难度很大。由此客观地来看，养老基金作为第三支柱中的核心组成部分，若要得到投资者的认可，还需要我们大家继续努力；而就产品本身来看，三年、五年的持有期设置，的确让很多投资者敬而远之，这一切，恰恰是市场的潜在细分深度空间。

三、发起式基金中的拼搏与抱负

在百嘉基金对于发起式基金的统计观察中，还有一个角度：公司认购额占基金成立规模的比例。2021年，有很多产品的公司认购额占比很很高，甚至超过90%，更有18只基金的此数值超过了99%，其中有7只为100%，6只的户数为1户、1只的户数为2户。是否可以这样解读：占比高的，是发行难吗？但若达到了极值，为100%，可能就是另外一回事了：干脆先成立，然后做好！做大！

之前，就有公司以这种激进热烈的方式发行过多只主动权益类的产品，尤其是股票型基金；2021年，这种方法较多地使用在了联接基金上。无论如何，这一切都是理想、拼搏与抱负的展现，但最终，是净值表现决定一切。

我始终认为，发起式基金最大的逻辑悖论在于：第一，如果粘上了“发起式”就能够做好，那基金公司是否公平对待了所有的基金呢？第二，如果粘上了“发起式”就能做好，那为何不都粘上呢？依照新基金近几年的发行速度，2022年，公募基金的基本数量必定超过10000只！在此备选数量极度丰富情况下，对于陪跑型的发起式基金，还真的一定需要吗？（说明：A类、B类、C类等多种份额，若资产是合并运作的，必须按照一只基金进行统计。）