博道看市丨估值修复，静待花开

博道看市

每周市场回顾，各大指数表现一目了然

每周热点回顾，市场最新动态不容错过

每周资金追踪，各流动性指标一网打尽

市场估值分位，指数“贵”与否心中有数

一周市场回顾

估值修复，静待花开

2022年开年之后，A股出现了明显的震荡回调。从指数上看，上周各类指数都呈现跌势：上证综指下跌1.65%，深证成指下跌3.46%，沪深300下跌2.39%，创业板指下跌6.80%，科创50下跌6.63%。

从成交金额来看，A股继续保持天量成交：全部A股日均成交额1.23万亿元；从行业上看，“稳增长”板块领涨，而成长赛道大幅度回调：申万一级行业中，钢铁（+4.68%）领涨，房地产（+4.23%）、建筑材料（+3.27%）、银行（+2.79%）、休闲服务（+2.56%）涨幅居前，国防军工（-5.80%）、电气设备（-5.24%）、有色金属（-3.89%）跌幅居前。

剖析市场波动的背后，核心在于分母端的流动性预期变化带来的估值压力。

一方面，我们看到的是稳增长的诉求进一步确立，经济增长的预期由原先的担忧失速转向企稳预期；另一方面，我们看到的是市场对于2022Q2盈利下行的共识性判断。因此，分子端盈利的“差”并非当前市场的主导因素。

反观分母端，国内宽松预期趋于一致，边际增量较少；叠加海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整，投资重点由高增长向低估值切换。

整体上，以稳增长为锚，随着基本面预期改善，估值修复通道正在打开。在短期内，继续看好稳增长板块；从中期看，随着2月份各类公司业绩预告或者年报的相继公布，新能源、军工板块等成长赛道预计将出现反弹。

（数据来源：Wind，截至2022年1月7日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

一周热点回顾

美联储"缩表"提速，中国货币政策以“稳”为主

美联储于 1 月 5 日公布了 2021 年 12 月议息纪要，“鹰派”程度超预期，显示联储官员担忧通胀超预期上行风险，存在更早加息、更快启动缩表的可能性。期货价格隐含加息预期上行；美债名义利率上行、通胀预期回落。

至 1 月 7 日，联邦基金利率期货价格为美联储到今年 3 月份（较当前水平）加息 20bp、到 5 月份加息 31bp、到 6 月加息 45bp、到 7 月加息53bp、到 9 月加息 65bp，到 12 月份加息 84bp，隐含预期为 3 月或 5 月份即进行首次加息；2022 全年加息 3~4 次。这一预期较去年 12 月议息会议后，市场对 2022 全年加息 2-3 次的预期再度提前。

受此消息影响，全球股市集体下挫。对于国内市场，博道基金认为后续影响有限，可以看到目前市场已经有所企稳。

一方面经济L型的趋势未变，今年的经济增长偏弱。另一方面，财政政策、社会托底政策的力度会有所加大，有一定的对冲效应。在政策“稳字当头”的基调下，货币政策整体也将以稳为主，整体流动性环境温和。

经过市场的阶段性调整，其实股票市场估值总体合理，而且整个社会资金向股票等标准化资产配置的趋势未变，预计未来一段时间股票市场总体以震荡为主，下行风险有限，股票市场仍然是一个积极可为的窗口期。

一周资金追踪

再次抄底！外资上周逆市流入，低估值板块受关注

上周A股日均成交额为1.2万亿，较前一周有所提升。其中融资资金成交占比回落至3.7%，陆股通成交占比回升至5.2%。

成交额前100名个股整体成交占比回落至22.8%。从板块上看，TMT板块成交占比上升超1个百分点，制造板块成交占比下降接近2个百分点，其它板块成交占比变动不大。同时，涨停板平均数量回落至69只。

截至上周末，融资余额1.72万亿，较前一周基本持平。陆股通净流入62亿，其中沪股通净流入68.5亿，深股通净流出6.5亿。

分行业来看，净流入最多的行业是银行、基础化工、房地产、非银金融和钢铁，并且银行的净流入超过40亿；净流出最多的行业是电子、食品饮料、计算机、国防军工和家电，并且电子净流出接近40亿。