平安基金养老投资总监高莺：自上而下定方向，自下而上选基金，股票是2022年最看好的大类资产

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原标题：平安基金养老投资总监高莺：自上而下定方向，自下而上选基金，股票是2022年最看好的大类资产

21世纪经济报道记者 李域 深圳报道

FOF（Fund of Funds）在2021年迎来大爆发。

Wind数据显示，截至去年底，中国市场上共有FOF产品240只，规模合计2234亿元。相比2020年911亿元规模，同比增长145%。

与此同时，不仅公募FOF的发展迅速，银行、券商、私募等也都纷纷加大了在FOF业务的布局。

“这两年因为是结构性的市场环境，FOF业绩带给投资人的体验非常不错，实现了从0到1的突破。”在接受21世纪经济报道记者采访时，平安基金养老投资总监高莺认为，目前FOF规模突破了2000亿元，占比公募基金总规模不到1%，而美国的养老FOF占整个公募基金的体量超过12%，因此，未来公募FOF的市场空间值得期待。

自上而下和自下而上相结合

事实上，FOF近两年迎来快速发展，主要是因为它解决了基民投资中选基难、择时难、频繁交易等三大痛点。

那么有着“专业基金买手”之称的FOF基金经理有着怎样的投基思路呢？

高莺直言，她自始至终坚持自上而下和自下而上相结合的框架，“很多人对FOF的认知是基金组合，会从选基金的角度做FOF组合。而我认为，选基金重要，但自上而下地通过宏观经济周期分析、中观产业定位，再下沉到微观层面选基金，这样选出来的基金更具有生命力，也更具备持久创造超额收益的能力。”

在自下而上的策略上，高莺表示，对选出来的基金进行实时跟踪分析和研究，如果对所持有的基金阶段性有一些看法，会及时跟基金经理进行沟通、调研，以获取一些更细节方面的信息。

2017年，FOF产品首次在市场上出现，此后几年内FOF产品开始逐渐受到关注。

与主动权益基金相比，FOF产品的优势在于灵活的动态资产配置。特别是在股票震荡市场或表现不佳的情况下，更能体现FOF产品在资产配置上的优势。

Wind数据显示，FOF基金指数自基期2018年2月22日至2021年12月31日，累计上涨38.63%，年化收益为9.06%，最大回撤为6.89%。

而期间沪深300累计涨幅为24.54%，年化收益为6%，最大回撤高达28.17%。

因此FOF的风险收益比更突出。

实际上，自上而下跟自下而上相结合的投资思路在过往两年半的市场中得到体现。

公开资料显示，平安养老2035C（007239）于2019年6月19日发行的，近两年收益为41.25%，近一年收益为7.39%，在同类基金中排名前1/5。

高莺认为，FOF的本质是配置，它要做的是大类资产和风格配置。通过这个配置，带领投资者穿越周期，在不同的市场行情和风格之下，均能获得相对还不错的稳健收益，“我认为这是做FOF的终极目标。”

股票是2022年最看好的大类资产

对于2022年A股市场的走势，高莺表示整体比较看好，存在结构性慢牛的大趋势。

具体来看，首先是目前外资在A股的配置比例偏低，未来外资会持续进流入。

Choice数据显示，2021年北向资金累计净流入4321.69亿元，创年度净流入新高。其中沪股通资金净流入1937.27亿元，深股通资金净流入2384.42亿元。2021年北向资金对电力设备、电子、银行行业加仓金额居前。

其次是，从大时代来看，在资管新规和“房住不炒”政策的背景之下，为了满足居民对于财富的稳健增长，基金将逐渐成为大众理财的主要工具。

从这两点来看，高莺认为A股存在结构性慢牛的大趋势，跟其他的经济体比起来，还是具有明显优势。

在2021年的投资主线上，高莺认为有三条配置主线值得关注。

第一是市场会均衡一些。与2021年相比，2022年的行情不会那么极致，会更偏均衡。从PPI和CPI的剪刀差缩减可以看到，上游价格逐步向中游制造和下游的行业传导，中下游的成本压力在减缓，同时由于需求边界恢复，提价能力在提升。所以相对来说，中下游盈利能力预期好过2021年，配置上会逐步在上、中、下游做均衡配置。

第二是国家稳增长的动力非常强。可以预期未来的发力点比较明确，像新老基建等。同时，一些受政策打压的行业，政策面已经见底，但基本面还在复苏的过程中，也许存在超预期的变化，也是未来配置的方向。

第三是高景气度的成长主线。未来行业的容量、格局以及政策加持，这些高景气度成长主线行业，始终在组合中有一席之地。

（作者：李域 编辑：巫燕玲）

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