2022摩根士丹利华鑫基金投资展望：A股有望震荡上行 债市或窄幅波动

1月13日，摩根士丹利华鑫基金举办了“守正鼎新”2022年度线上投资策略会，发布了2022年的投资策略报告。摩根士丹利华鑫基金预计，2022年，A股市场将从“一枝独秀”到“四季分明”，结构性机会仍将涌现；债市则需“韬光养晦”，预计整体以窄幅波动为主，做好底仓配置为重，精选“+资产”获取更多阿尔法。

主动权益投资：A股有望震荡上行 把握科技、制造业、大消费投资主线

2022年，摩根士丹利华鑫基金主动权益投资团队认为A股市场整体将呈现震荡上行趋势。上半年宏观层面流动性环境或将优于下半年，其中预计一季度最为宽松。下半年，由于美联储有望开启加息周期，全球流动性面临收缩，风险资产偏好将受到压制。从微观流动性来看，在房住不炒大环境下，居民有望持续增配权益市场，预计2022年仍有增量资金入场，但力度可能较2021年稍弱。分结构而言，消费有望延续复苏，制造业投资预计温和下行，地产投资下行压力较大，基建投资有望小幅回暖，预计出口回落压力较大。

摩根士丹利华鑫基金表示，2022年将聚焦把握科技、制造业、大消费板块的投资机会。科技制造领域中，全年重点关注军工行业机遇，此外，还将着力把握清洁能源领域（光伏、风电、储能）、低碳交通（新能源车）、新型电力系统、半导体制造国产替代等的波段机会。2022年CPI有望温和回升，预计一季度年报业绩利空落地后，伴随下半年猪周期的上行，食品、农业、家电、汽车等消费品有望迎来“戴维斯双击”；此外，伴随疫情的逐步控制，消费者服务（餐饮、旅游、酒店等）、交通运输（航空、机场）等行业估值有望修复，将阶段性把握财富管理赛道的券商股、优质银行股的配置机会。

固收投资：稳增长及宽信用逐步发力 预计债市以窄幅波动为主

宏观环境而言，摩根士丹利华鑫基金固定收益投资团队分析，全球经济从复苏走向滞胀，美联储加息已经箭在弦上。国内政策重心发生了变化，稳增长和宽信用正逐步发力。货币政策方面，上半年预计呈现结构性宽松态势，下半年还需警惕再通胀的压力。展望债券市场，摩根士丹利华鑫基金认为，当前债券收益率处于历史偏低水平，尽管流动性宽松预期仍在，但市场已有充分反应，因此未来下行空间应有限，预计2022年债市以窄幅波动为主，将重点做好底仓配置，同时需关注再通胀引起的风险和债务管控的压力。

在信用债的选择上，摩根士丹利华鑫基金认为信用分化趋势仍将持续，面对经济增长中枢下行的环境，能够穿越周期的主体仍将是配置的优先选项，将优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债方面，摩根士丹利华鑫基金认为当前转债估值仍处于历史偏高水平，而部分个券估值也已在透支正股未来涨幅，因此转债整体将以中性仓位为主，把握结构性机会；择券方面，则需自下而上挖掘个券机会，基于行业深度研究和个股价值挖掘寻找阿尔法。

量化权益：小盘风格有望占优 景气赛道较高增速仍可期

量化投资方面，摩根士丹利华鑫基金数量化投资团队分别从市值、风格、行业等方面对A股进行预期判断。市值因子方面，预计小盘风格占优。一方面，相对大盘股来说，小盘股的估值水平已接近历史底部位置，另一方面小盘股所覆盖行业分布广泛，更具成长属性，因此受估值水平提升和业绩增速的双向拉动，预计小盘股整体表现占优。

风格因子方面，2021年成长风格明显占优，预计2022年成长风格持续领跑的难度较大，数量化投资团队判断，2022年市场风格或将更为均衡，而非过度暴露在单一风格上，同时板块内部也将呈现分化的结构性行情，因此需精选估值与业绩增速相匹配的个股。

行业板块方面，根据分析师的一致预期数据，景气赛道有望保持较高增速，周期板块则需谨慎。通过刻画2010-2019年10年间的分析师一致预期偏差，可以明显看到医药、银行等板块预测偏差较小，而2022年医药行业营收增速的一致预期接近20%，因此将重点关注。此外，随着ESG投资理念逐步深入人心， ESG类产品规模持续增长，在“双碳”目标大背景下，EGS投资有望迎来高速发展期。

大类资产配置：中国风险资产更具吸引力 看好中资美元债估值修复机会

在大类资产的整体配置思路上，摩根士丹利华鑫基金多资产投资团队表示，在海外流动性收紧、经济复苏斜率放缓的背景下，我国风险资产的流动性和相对估值都更有吸引力。从长期看，中国权益市场的体量与资产估值、相关性仍有优势，预计整体向上的趋势不变，尤其看好在美国和香港上市的中国互联网公司；债市方面，当前中资美元债市场估值已经反映了极端悲观的预期，但基于中资美元债市场具有投资人甄别能力强、成熟的做市商制度和违约处置机制、多层次的成熟投资者群体等市场特征，看好中资美元债市场的估值修复。

海外投资：全球增长趋缓 跨市场“劣中选优”

海外投资方面，摩根士丹利华鑫基金国际业务投资团队认为，全球增长趋缓可能成为资产定价的主线，在新冠疫情引起的经济衰退背景下，GDP恢复及消费复苏略显滞后，疫情以来，中国和美国分别承担拉动全球增长的引擎角色，如没有新的“接力棒”，全球增长可能转为共振向下。跨市场来看，发达市场中，美国经济具有韧性，但需要注意通胀和可能的税改带来的下行风险，日本市场盈利增速预计大幅回落，欧洲市场增长显疲态且估值缺乏吸引力；新兴市场与发达市场增长落差扩大，且面临流动性退出压力，或将显著分化。香港市场则有望迎来估值修复，一方面海外中资股处于全球估值洼地，在市场大幅回调后或将迎来反弹，另一方面，南下资金也有望推动其估值修复。