长城基金：稳增长预期提升，关注大基建板块

从去年12月份中央经济工作会议以来，A股已经连续震荡调整5周有余。对此，我们已经做过多次讨论，认为核心原因可能在于市场对稳增长的信心不足。在房地产、出口以及疫情多重影响下，2022年中国经济确实面临较大压力，稳增长相关政策的节奏或会与市场预期有阶段性背离，引发市场的震荡和投资者的减仓观望。

但是我们也一直强调，中央对经济增速的要求很可能大大超出当前市场预期。接下来一段时间，地方和全国两会将陆续召开。三月份全国两会前后将是观察政策动向的重要窗口，同时也可能是稳增长政策密集出台的窗口。本周一，央行调降MLF 10bp或是稳增长政策的又一个重要信号，应当能够明显提升市场对稳增长的预期。我们判断，一季度很可能还会有降准和降息措施出台。

值得讨论的是房地产相关数据。根据国家统计局公布，近几月以来房地产相关数据连续大幅度回落，尤其在11月份和12月份回落幅度加剧。地产相关数据快速回落有多种原因，其中一个直接原因可能是去年比较严格的调控。近两个月来，有关部门已经开始放宽对房地产开发商融资的限制，部分地方也降低房贷利率，充分表明调控政策在房住不炒的前提下因城施策的灵活性，对于稳定房地产投资、减缓投资回落有积极作用。

近期美国长端利率快速回升，许多投资者担心美国货币收缩对A股造成冲击。我们此前也对此作过多次讨论：从目前情况看，虽然美股估值确实在历史高位，但我们认为美股泡沫不大。虽然当前美股滚动估值和2000年前后科网泡沫时期比较接近，但利率环境今非昔比。同时应当注意到，90年代以来，美国历次加息周期美股几乎都不跌反涨。加息可能会给美股带来短期冲击，但其连续大幅下跌的风险不大。而A股和港股持续震荡已释放大部分风险，当前估值也并不过分。我们认为，随着全国两会前后稳增长格局趋于明朗，投资者信心将会逐步企稳回升，对当前的震荡不必过于悲观。

结构上，可继续按以下三条主线去关注个股行情：一是稳增长相关的地产基建产业链，特别是新基建，关注以智慧电网、氢能建设和大数据云计算为核心的基础设施，关注电力与公用事业；二是消费复苏逻辑，如航空、交运、旅游、家电、轻工、纺服等消费细分子赛道，以及以猪价反转为核心的养殖产业链；三是与科技强国战略和能源转型相关的科技股与新能源，包括半导体、电子元器件、汽车电动化智能化、军工，以及与物联网和元宇宙相联的电子、通信、计算机和传媒。

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