股指期货持续升水，适度关注股票市场中性策略配置机会——私募基金月报

分析师：程靖斐   执业证书编号：S0890517060001

分析师：张青   执业证书编号：S0890516100001

1. 市场回顾

1.1. 市场点评

截至2021年12月末，存续私募证券投资基金管理人9069 家，存续私募证券投资基金76839 只，存续规模6.12万亿。A股12月日均成交额稳定维持在万亿以上，北向资金成交净买入889.92亿元，中证500指数的历史波动率单月上升了2个百分点，IC合约普遍升水，大盘价值和小盘价值风格单月上涨超5%，私募策略多数遭遇回调。

12月，股票市场中性策略受到超额收益回撤以及贴水收敛的影响普遍表现不佳，中证500股指期货持续升水至近两年高位，从对冲成本的角度来看，这个时候应适度关注股票市场中性策略的配置机会。

1.2. 市场行情

全文观察期自2021年12月1日至2021年12月31日。

2. 分策略业绩统计

股票策略共考察12851只基金，中位数收益6.33%，收益区间在【-85.44%,1382.71%】。

相对价值共考察591只基金，中位数收益6.42%，收益区间在【-29.73%,194.18%】。

管理期货共考察1973只基金，中位数收益6.3%，收益区间在【-79.03%,1380.90%】。

宏观策略共考察357只基金，中位数收益6.82%，收益区间在【-94.82%,415.16%】。

债券策略共考察845只基金，中位数收益6.04%，收益区间在【-32.20%,265.90%】。

组合基金共考察1149只基金，中位数收益4.51%，收益区间在【-50.63%,224.97%】。

3. 分策略业绩分析

我们接下去对股票策略、相对价值策略、管理期货策略和复合策略这四大类进行分策略业绩分析。股票策略和复合策略管理人要求20亿以上的管理规模，其他两个大类要求10亿以上的管理规模（子策略中的期权策略、可转债策略和T0策略管理人要求1亿以上管理规模），公司成立满三年，而且每个管理人至少有三支不限策略的产品正在运作（上述三个子策略的管理人除外）。

我们在全市场中筛选，以私募基金管理人为统计维度，将其发行的属于该策略类别的产品等权合成为该管理人对应策略的业绩曲线，首先以列表的形式统计过去一年该策略收益率排名前十的管理人（不足10家则全部展示），再将全市场中所有满足条件管理人的对应策略业绩曲线等权合成为该策略代表全市场的业绩指数。

3.1. 股票策略

3.1.1. 中证500指数增强策略

中证500指数增强策略，过去一年收益率排名前十中有八家管理规模超百亿，12月收益率全为负，最高的是启林投资，录得了-0.8%的单月收益，当月中证500指数上涨1.47%。2021年收益最高的是天演资本，录得了56.53%的收益，夏普比3.51也是年内最高，最大回撤为5.01%也是年内最小。

3.1.2. 量化多头策略

量化多头策略，过去一年收益率排名前十中有四家管理规模超百亿，12月收益率有四家为正，最高的是白鹭资管，录得了1.46%的单月收益。2021年收益最高的是前海国恩资本，录得了80.62%的收益，夏普比5.47也是年内最高，最大回撤2.22%也是年内最小。

3.1.3. 主观多头策略

主观多头策略，过去一年收益率排名前十中有半数管理规模超五十亿，12月收益率只有一家为正，最高的是复胜资产，录得了1.66%的单月收益。2021年收益最高的是三希资本，录得了111.1%的收益，年内夏普比最高的是山楂树甄琢的2.96，年内最大回撤最小的是瑞信致远的9.61%。

3.1.4. 股票多空策略

股票多空策略，过去一年收益率排名前十家中有四家管理规模超五十亿，12月收益率有四家为正，最高的是盈阳资产，录得了2.25%的单月收益。2021年收益最高的也是盈阳资产，录得了25.32%的收益，年内夏普比最高的是思勰投资的2.09，年内最大回撤最小的是九坤投资的3.22%。

3.2. 相对价值策略

3.2.1. 股票市场中性策略

股票市场中性策略，过去一年收益率排名前十中有半数管理规模上百亿，12月收益率仅有一家为正，最高的是拓牌资产，录得了0.85%的单月收益。2021年收益最高的是拓牌资产，录得了44.6%的收益，年内夏普比最高的也是拓牌资产的3.23，年内最大回撤最小的是嘉恳资产的2.81%。

3.2.2. 期权策略

期权策略，11月收益率有七家为正，最高的是小黑妞资产，录得了2.05%的单月收益。2021年收益最高的是平石资产，录得了13.36%的收益，年内夏普比最高的是聊塑资产的3.87，年内最大回撤最小的是丰衍私募的0.26%。

3.2.3. 可转债策略

可转债策略，12月收益率有三家为正，最高的是万坤投资，录得了1.84%的单月收益。2021年收益最高的是悬铃资产，录得了34.27%的收益和年内最高的夏普比3.25，年内最小的最大回撤是纯达基金的4%。

3.2.4. T0策略

T0策略，12月收益率半数为正，最高的是浮石投资，录得了1.01%的单月收益。2021年收益最高的是苏州华智汇金，录得了14.78%的收益和年内最高的夏普比4.58，年内最大回撤最小的是浮石投资的0.44%。

3.3. 管理期货策略

3.3.1. 主观CTA策略

主观CTA策略，12月收益率仅有两家为正，最高的是雷根资产，录得了4.21%的单月收益。2021年收益最高的是明睿资本，录得了36.92%的收益，年内最高的夏普比是景上源投资的3.89，年内最小的最大回撤也是景上源投资的3.33%。

3.3.2. 量化趋势策略

量化趋势策略，过去一年收益率排名前十中有六家管理规模超五十亿，12月收益率有七家为正，最高的是洛书投资，录得了2.8%的单月收益。2021年收益最高的是明汯投资，录得了49.82%的收益，年内夏普比最高的也是明汯投资的2.39，九坤投资的年内最大回撤最小，为4.45%。

3.3.3. 量化套利策略

量化套利策略，过去一年收益率排名前五中有三家管理规模超二十亿，12月收益率三家为正，最高的是量道投资，录得了5.44%的单月收益。2021年收益最高的也是量道投资，录得了39.62%的收益，年内夏普比最高的是燧石投资的6.8，燧石投资的年内最大回撤最小，为0.27%。

3.4. 复合策略

复合策略，过去一年收益率排名前十中有四家管理规模超百亿，12月收益率多数为正，最高的是玖瀛资产，录得了7.31%的单月收益。2021年收益最高的也是玖瀛资产，录得了45%的收益，年内夏普比最高的是前海国恩资本的7.13，同时年内最大回撤也是最小。

4. 产品发行与清盘

从产品发行来看，2021年1-2月，受春节因素影响，多数策略发行数量回落。但各策略发行数量3月即出现明显回升，基本回归到正常水平。在经历了10月份新发数量下降之后，最近两个月新发基金数量普遍回升。

从产品清盘来看，各月份清盘数量基本保持稳定，2月因为春节假期因素清盘数量较其它月份少，管理期货策略在年中时候清盘数量有所增多，其余月份随行情波动不大。