从张坤持续强调“长期持有”说开去

原标题：从张坤持续强调“长期持有”说开去来源：上海证券报

随着公募基金2021年四季报的披露，多位顶流基金经理的观点公之于众。

易方达基金的明星基金经理张坤表示，当前经济面临向下的压力，但这是阶段性的，对未来的前景依然保持乐观。张坤强调道：“做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌。”在个股选择上，张坤表示，将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。在他看来，经过2021年的估值消化后，一些优质企业的估值已经具有吸引力，在3到5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到市值的增长上。

过去一年多来，张坤经历了巅峰挑战，从2021年初“出圈”，广为人知，到随后由于市场大跌而备受质疑。跌跌撞撞一年下来，其管理的基金业绩表现乏力。以他管理规模最大的易方达蓝筹精选基金为例，2021年下跌了9.9%，易方达优质企业精选更是下跌了13.5%。实事求是地说，如此业绩让投资者难言满意，好在去年一季度市场高点时，上述基金及时进行了限购。

从张坤重仓股的变动情况看，在过去一年里大幅变阵，抛售了天坛生物、华兰生物、上海机场等公司，曾经试图拓展能力圈而买入的恒生电子也被他抛售。

客观地说，对于管理规模超过千亿元的张坤来说，腾挪转移已非常不易。在谋篇布局时，必须考虑得更为长远，必须更加关注企业的品质和未来的发展方向。买入以后就要大概率长期持有，通过交易做差价几乎没有太大意义。或许，这也是张坤从去年以来，在历次定期报告中都着重强调长期持有的深层含义。

对于投资者来说，同样需要深刻理解长期持有的意义。因为对于投资本身，其根本收益源于上市公司的业绩表现，核心则是自由现金流，因为没有业绩支撑的投资最后都会成为无源之水。当基金经理管理的产品规模很大而难以获得市场差价收益时，其长期收益几乎都源于企业业绩持续增长带来的股价上涨。拉长周期看，股价涨跌基本上等同于业绩增减，但其间市场情绪会影响其估值水平。从这个意义上看，要想在短期内获得很高的收益，同样变得异常艰难。

张坤不断地强调长期持有，其隐含的另一个含义就是告诫投资者要降低收益预期。事实上，从中外知名投资人的业绩表现看，无论多牛的基金经理，“业绩是规模的敌人”这条定律几乎屡试不爽，投资者保持合理的收益预期至关重要。

过去一年多来，市场的波动性更大了。对于投资者来说，更加需要看长做长，深入理解长期投资的意义。