央行降息吹响稳增长号角，春季行情值得期待

上周五美股继续大跌，沪深两市三大股指周一（1月24日）低开高走悉数红盘报收。值得一提的是，新能源车、光伏、半导体、消费电子等热点板块终于扬眉吐气，周一大幅反弹涨幅居前，人气回暖。  

上周，五年期LPR从4.65%下调至4.6%，较此前下降5个基点。这是自2020年4月份以来，时隔21个月之后，5年期以上LPR首次出现下调，信号意义重大。同时向市场加大了流动性投放力度。

更值得一提的是，央行副行长刘国强1月18日在国新办举行的新闻发布会上说，央行要在稳的基调下落实中央经济工作会议提出的“政策发力要适当靠前”的任务，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳。当前重点的目标是稳，政策的要求是发力。

关于怎么发力，他表示有三个方面：

1

充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；

2

精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构；

3

靠前发力，现在虽然是年初，但一年的时间很短，一年之计在于春，所以我们要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切。

2022年稳增长是主基调，央行降息又一次吹响了“宽货币+宽信用”的号角。货币流动性充裕，对A股应该是利好。

然而，上周的A股并未迎来大涨，一些热门赛道反而继续走弱，上证指数先涨后跌，最终收平。不过，代表大盘价值风格的上证50、沪深300，上周有所回暖。

A股主要宽基指数涨跌幅一览

数据来源：Wind，截止日期：2022/1/21。

行业表现上，申万一级行业的医药生物上周大跌7.19%，让不少持有医药基金的投资者叫苦不迭。国防军工、汽车、环保等行业跌幅较大，新能源车、光伏等热门赛道继续下探。计算机、银行、食品饮料、家电以及非银金融等估值“洼地”行业涨幅较大。

数据来源：Wind，截止日期：2022/1/21。

虽然热门赛道上周跌多涨少，市场氛围不佳，但北上资金热情高涨，连续5日净流入，上周累计净买入达292亿元，年初至今累计净买入428亿元。（数据来源：Wind，截止日期：2022/1/21）

北上资金持续净流入

数据来源：Wind，截止日期：2022/1/21。

2022年的A股并未实现开门红，春季躁动行情还值得期待吗？看来只有北上资金仍然在用行动表达自己的期待。

降息幅度超预期

国泰君安研报认为，此次降息，市场虽有预期，但幅度仍然超预期。展望后续，宽松政策仍可期，再次降准可期，降息空间仍有。

降准方面：由于春节期间的流动性缺口叠加2022一季度的经济压力，后续降准幅度或可达50-100BPs。

降息方面：对标历史四轮降息周期，以及2022上半年地产债务到期高峰时信用风险可能再度升温，我预期后续还会有不止1次的降息。

降息后，债市利好窗口短期仍在，股市仍需等待宽信用的积极表现。

债市方面：国泰君安依然维持2021年四季度以来的观点，通胀回落、基本面未触底、宽信用过渡期，短期仍是债券利好窗口期。

股市方面：降息效果仍然有待观察，稳增长政策主线面临进一步加码的必要性，仍需稳增长政策加强催化，关注后续新老基建的反弹。

新的预期正在重构

天风证券研报认为，“稳增长和宽信用开年即见效”的一致预期正在瓦解。开年以来，指数整体大幅回调，春季躁动不再被提起，市场风格快速轮转，预期混乱且缺乏主线。

稳增长的政策态度毋庸置疑。中央经济工作会议强调要保证财政支出强度，加快支出进度。开年阶段财政可统筹资金较多的事实也比较清晰。

根据已发行和预披露信息，1月1-21日新增专项债发行规模1512亿，发行进度10.4%，还有2021年4季度发行的1.2万亿专项债，以及一般公共预算和政府性基金的结转结余资金。但是截止目前，充裕的财政资金尚未体现出支出发力的效果。

新的预期正在重构：

1

这一轮房地产下探的底部更深，现有政策不足以扭转行业的下滑，未来可能触发进一步的政策放松。

2

基建开门红的可能性下降，经济增长目标可能低于部分投资者预期，财政发力见效的观察点推迟到两会后。

3

政策力度还是托而不举，对经济的预期回到了去年经济工作会议前的起点，需要看到宽松见效的实际信号才会有躁动。

4

海外市场对流动性收紧的信号已有定价，但对节奏是连续紧还是先紧后松仍存分歧，需要观察Omicron和口服药是否能够确立疫情流感化的趋势，美国通胀能否回落，美国经济复苏是否会减速，以及联储是否会缓和加息和缩表预期等。

5

今年内部业绩承压，外部估值承压，今年对行业投资的要求较高，既要挖得细，又要不拥挤。建议关注高景气赛道的细分行业和个股，以及不靠政策支持也能盈利修复、困境反转的中下游制造。

春季行情还值得期待吗？

2022年以来，A股行情缺乏主线，市场情绪持续低迷，叠加近期美债收益率大幅上行、国内疫情多地散发等因素利空下呈下跌态势。春季行情还值得期待吗？

万联证券策略报告认为，“稳增长”逻辑不变，在碳中和目标下，基建领域中绿色基建有望加速扩张，特高压、5G等领域也值得持续关注。预计短期A股出现一轮反弹行情。

#“稳增长”、“宽信用”系列政策预计将持续发力，市场对企业盈利的悲观预期有望逐步缓解。近期专项债发行节奏及基建项目审批节奏加快，基建产业链景气度继续回升；

#A股流动性环境向好。在美联储加息预期显著升温下，1月17日人民银行同步下调MLF、逆回购利率10个bp，体现货币政策以我为主的思路，政策重心向稳增长、降成本、调结构倾斜方向不变，货币进一步宽松下，A股市场流动性环境向好，或将提振投资者情绪；

#各地两会陆续召开将坚定市场对稳增长预期，同时，随着政策思路确定，相关产业扶持政策有望为市场提供配置主线思路，受政策支持的行业值得密切追踪关注。

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