新能源板块持续调整，风格切换还是阶段纠偏？中信保诚基金经理孙浩解答

2022年开年以来，市场连续调整，不少投资者陷入了焦虑与恐慌，如何规避市场风险，提前布局产业机会？1月14日晚，中信保诚基金经理孙浩中做客央视财经新年特别节目：2022虎年投资大趋势，与主持人共话投资策略与市场观点。

今天，奉上干货满满的精彩观点~

核心观点：

1． 2022年是“新能源产业化”向“产业新能源化”过渡的一年。

2． 在新能源投资方向上，2021年主要看含“锂”量，2022年主要看含“电”量。

3． 未来可以关注电力改革背景下，发输配电设备以及相关信息化机会，电动车渗透率提升后的智能化相关机会。

4． 在“双碳”+“双限”的背景下，特高压、用电安全、数据采集设备机会确定性高。

5． 2022年股市整体比较乐观，结构性机会仍然较多。

1． 2021年底和今年初，市场没有出现开门红，很多基金的净值回撤也比较多，对近期市场调整怎么看？

孙浩中：2022年新年伊始，市场并没有如期迎来“春季躁动”，出现了普遍的回落，其中消费、成长类资产调整幅度较大，整体的赚钱效应也都不明显。主要原因我认为分为四点：1．美国十年期国债利率上行，美联储议息会议基调偏鹰派，引发对国内流动性收紧有所担忧；2．国内疫情呈现点状式爆发，海外疫情也在不断反复，对中期需求有所担忧；3．在经济基本面担忧的背景下，市场对逆周期、跨周期调节形成一致预期，因此向低估值的建筑，建材，银行、地产等偏价值类资产流入；4．年底至年初机构的调仓、轮动行为也带来一定影响。

针对目前市场这几点担忧，我个人认为：政策方面，美国通胀压力较大，货币收紧趋势明确，但国内暂时不存在收紧预期，预计会保持宽松；而疫情无法预测，但疫情越是严峻，政策调节的力度可能更大；目前很多成长类资产的估值已经进入了相对有吸引力的位置，结构层面看，更应关注符合产业转型方向与政策支持方向的行业。

2． 你提出来，2022年产业变革提速，具体是哪些产业？会带来怎样的投资机会。

孙浩中：关于产业变革，我们主要还是观察到新能源产业对其他行业的影响，我们称之为“新能源+”，这有点类似于当年的“互联网+”。

能源具有基础性特征，起到牵一发而动全身的作用，这使得其具有向经济社会更广泛领域延伸的条件，“新能源+”是新能源产业化相对成熟后的必然阶段，标志着新能源产业由成长中期向成熟初期过渡阶段。2022年可能是“新能源产业化”走向“产业新能源化”的一年。

我国能源转型过程并不只是新能源产业链上的产业变革，更会引致制造业乃至工业体系的全面再造，甚至贯穿于经济社会发展的全过程和各方面。

因此，除新能源产业以外，以化工、电子、通信、环保等为代表的，尚未被充分认识到的“新能源+”领域都将蕴含重大预期差。具体来看，化工中，能耗占比相对比较高的行业，如磷化工、工业硅都值得关注；而电子方向上，如智能化背景下，汽车电子的相关机会也值得关注。

3． 注意到你平时非常喜欢实地调研上市公司，堪称基金经理中的徐霞客，如果作为普通投资者有机会到上市公司实地调研，应该主要关注哪些指标？

孙浩中：如果普通投资者有机会到上市公司进行实地调研，需要提前做好一些功课，带着问题进行调研。

调研的时候，最核心的还是围绕公司中长期的业绩增长预期来展开，因为最终还是要落到公司定价上。在调研中关注问题，核心是以下六点：1）公司所处行业空间多大，行业增速如何。因为大空间的行业才能够孕育出大公司。而增速快的行业哪怕当前很小，未来可能会从小行业变成大行业。2）行业格局如何，未来会如何演绎，是走向集中还是趋于分散。竞争格局的研究背后是企业定价权的考量，一般而言，集中度相对高的行业，头部公司具有定价权。3）公司的核心竞争力是什么，如何构建的，未来又如何维持？竞争壁垒的研究是评估公司远期市场份额变化、盈利能力变化的重要考虑。4）公司历史治理结构如何？治理结构好的公司业绩兑现相对良性。5）公司的长期战略与愿景是什么，公司历史上的战略执行力如何？行业格局是动态变化的，只有长期战略清晰，战略执行力强的公司，才能始终跑赢行业，才能走得长远。6）公司中短期的经营业绩预测。中短期业绩预测是我们定价的核心依据之一。

4． 你多年的投研经验让你对“锂”的理解非常深刻，你怎么看近期“锂”的情况？

孙浩中：我认为，在新能源投资方向上，2021年主要看含“锂”量，2022年主要看含“电”量。我个人对于今年的锂价还是比较乐观，我们可以看到中游的扩产其实比上游资源更加迅猛，疫情反复的情况下，上游资源还是处于低预期状态，同时中游扩产的周期也比上游更短，因此今年现货市场的锂价大概率高位维持。但因为权益市场主要看产品价格预期，所以我个人对锂价并不悲观，但股价保持偏中性态度。

5． 当前对新能源板块是什么看法？

孙浩中：新能源板块在经历了2021年上涨后，2022年投资难度有所加大，需要板块内部的仔细甄别与对比。未来可以关注电力改革背景下，发输配电设备以及相关信息化机会，电动车渗透率提升后的智能化相关机会。

6． 你自己的定位似乎是泛制造成长选手，为什么你对中国的制造业那么乐观？

孙浩中：个人认为，当前中国制造业崛起已经具备天时、地利、人和。

天时方面，后疫情时代，中国制造走向全球舞台中央。首先，中国经济得益于疫情防控和社会治理能力的优势，制造业产能利用率有内需支撑；其次，预计未来数年全球疫情仍有反复，中国制造业凭借完备的产业链将强化在全球供应体系中的优势，享受此轮大刺激红利。

地利方面，新的五年，新的机遇。 “十四五规划”将驱动“制造大国 ”走向“制造强国 ”。 “十四五规划”定调中国经济高质量发展，制造业盈利能力将有所提升，加大研发开支和先进产能投放也将持续提升全球竞争力。

人和方面，制度红利与工程师红利实现双击。制度红利向中国制造业龙头全力倾斜，特别是资本市场服务实体济和科技创新；同时，中国工程师红利也会持续放大。

7． 电力设备细分领域如何理解？

孙浩中：“双限”以后，用电企业关注更多的是用电安全和用电保障问题，他们愿意在这方面做比较多的投入。另外，“双碳”大背景下，如果不掌握企业用电的数据，碳排是很难做明确跟踪。从国家的制度设计层面，也要求这些企业装更多自动化的用电数据采集设备。因此在“双碳”+“双限”的背景下，特高压、用电安全、数据采集设备机会确定性高。

8． 对2022年整体权益市场整体怎么看？

孙浩中：一个基本结论是，我对2022年股市整体比较乐观，结构性机会仍然较多。

一方面，经济是疲弱的。2022年驱动经济增长的三驾马车都较为乏力：消费受疫情影响也很难快速修复；出口拉动随着海外复工复产可能边际减弱；固定资产投资方面，地产可能有边际修复，但大概率“稳地产”的主基调不会变化。另外，通胀压力趋缓，货币政策预计更多以结构宽松为主，市场流动性持稳。财政转移支付力度可能增大，明年或有更多减税、补贴等政策出来。

另一方面，“无产业，不牛市”，经过复盘会发现，产业繁荣才是风格背后最核心的驱动因素。具体来看，每一轮小盘股风格背后，往往对应的是新兴产业的崛起，如2007 年至2010年的消费电子产业，2013 年至2015 年的互联网+繁荣。与此同时，每一轮大盘股风格背后，往往对应传统产业复苏，也即宏观经济向好。

在全球双碳战略实施的背景下，很多产业将迎来变革与重构，有变化就有机会，预计结构型机会仍然较多。

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