招商基金异动点评：春节后A股或有望逐步回温

A股市场表现

今日（2022年1月27日）A股市场继续下探，A股开盘后震荡走低，午后三大指数继续跳水。

截至收盘，沪指跌1.78%，报3394.25点；深成指跌2.77%，报13398.84点；创指跌3.25%，报2906.76点。

在当前国内宽货币预期一致的基础上，1月的美联储加息缩表预期提前对A股带来的冲击边际放大。

鲍威尔在发布会上对年内加息超过四次以及加息幅度持开放态度，对全球权益市场带来显著负面冲击，A股亦受明显波及。

此外，当前市场对稳增长的力度与效果仍有明显分歧，并对宽货币向宽信用的过渡仍较为担忧。

整体来看，近期分子端（A股资产）暂无亮点，分母端（外部市场环境因素）压力显著下，A股市场调整压力较大。

A股下跌原因分析

我们认为，鲍威尔鹰派表态是当前A股市场的核心担忧。

美联储1月议息会议的书面文件中给出的加息和缩表相关指引基本符合市场预期。但鲍威尔在发布会上表态鹰派，超预期的点在于他对年内加息超过四次以及加息幅度持开放态度，导致市场的年内加息预期上升至4~5次，并引发资产价格迅速倒向鹰派。鲍威尔上述表态后资产价格也大幅调整，美债收益率全面跳升，利率曲线走陡，黄金几乎抹去近一周以来全部涨幅，美元指数重拾强势，美股迅速走低。这对于A股资产的估值端担忧开启。

但我们认为，年前先调整反而意味着年后市场的机会所在，A股节前仍将呈现震荡格局。

后市展望

我们展望春节后，

1）积极因素将逐步向上修正。市场在经历了近几年的地产信用风险、地方隐债问题后，对稳增长难免存在迟疑。但当前地方两会相继召开，稳增长诉求强烈。随着省级党政机关换届的陆续完成，稳增长政策将加速推进与发力，年后无需对分子端过度悲观。

2）负向因素将加速收敛。当前市场正对海外流动性预期变化逐步定价，年前海外流动性预期负面影响正被加速消化，同时年后地产信用风险亦将逐步落地，分母端负面因素加速收敛。此外，近期投资者短期风险偏好已处较低水平，继续向下空间有限。

综合来看，春节后A股市场或有望逐步回温。

（投资须谨慎）

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