头部私募首席投资官预测三大趋势，当前互联网就像2013年的白酒

来源：华夏时报

华夏时报记者 麻晓超 陈锋 北京报道

头部私募如何看待2022年的投资趋势，受到市场关注。《华夏时报》记者获悉，高毅资产日前举办了投资者交流会，其合伙人、首席投资官邓晓峰分享了大量投资干货。

会上，邓晓峰谈到了两个维度的全球趋势、几大热⻔行业的未来机会等内容。

在他看来，新能源发电领域的产业爆发还没有开始；当前的互联网行业，就像2013年前后的白酒； 未来消费品的增长率或者说需求是稳定的，但很难期望未来再有高速增长，这与中国的人口结构以 及消费水平的现状有关。

两个维度的全球趋势

近日公募基金四季报陆续出炉，宏观经济运行趋势成了基金经理在季报总结中避不开的话题。邓晓峰也在前述交流会上谈到了2022年宏观经济环境。

他称，首先，宏观经济以及企业盈利会面临较大的压力。一方面，2021年上半年基数较高；另一方 面，经济增长明显有压力。2021年9月份之后，房地产行业出现了向下的拐点。下半年疫情的反复对 线下消费服务等很多行业产生了冲击，这种压力在2022 年会更多地显示出来。“尤其当海外疫情的 影响逐渐得到控制之后，中国某些产业反而会显示出某种程度的脆弱性，让我们阶段性处于一个不 利的地方，这会形成一个对企业盈利及经济增长都不利的环境。”

不过，好的方面是，从政策的角度来看，中国应对经济下行压力的政策有较大的操作空间。“随着海外经济的持续复苏，虽然一定程度上会对中国供应链产生影响，但我们认为2022年整体还是会处在一个外需相对强劲的环境中。”

有私募机构预测，2022年年中可能是一些宏观经济指标的拐点。联海资产相关负责人向《华夏时报》记者表示，公司基于自己的宏观模型测算，预期在2022年上半年，中国工业增加值维持低位， 于2022年年中开始反弹。

测算还显示，预期2022年上半年，PPI数据持续下行，上游通胀压力有所缓解，预期M2数据在上半 年持续反弹，流动性持续宽松。

邓晓峰也称，伴随着经济刺激政策的出台，流动性会逐步宽松，资本市场资金面其实已经开始逐渐改善。在这样的背景下，2022年的资本市场在经历调整后可能会达到新的平衡，出现新的阶段性或 者结构性的投资机会。

具体方向上，2022年从全球范围来看，会有一些共识或产业方向产生较大影响。邓晓峰称，主要是两个维度，一是全球碳减排和能源转型的共识；二是从中美两个大国地缘竞争的角度来看，全球供应链的重建和分散，可能会在海外疫情稳定后开始深化。

其中，全球碳减排和能源转型的共识，对产业的真正影响，在未来更长的时间内会逐步落地。

而对于全球供应链的重建和分散，邓晓峰认为，这是新一轮的制造业从东亚向东南亚和南亚扩散转 移的过程。“在这个过程中城市化和工业化快速提升，会带来全球总需求的扩张，这同样也是增长的机会。中国的很多企业在过去30年已经经历了一轮完整的工业化城市化阶段，那么在下一轮的全球 总需求扩张中也会有很多机会。例如，部分上游的原材料行业，当面临全球总需求扩张的时候，也可能会经历一个更长时间维度的供应和需求格局不断向好的阶段。所以，在明年甚至是在更长的时间周期中，我们依然看到增长的方向，找到长期的结构性投资机会。”

互联网2022年下行风险很小

互联网行业，在过去一年遭遇了“黑天鹅”和“灰犀牛”的接连冲击。从数据层面看，比较有代表性的 是中概股股价的集体回撤：2021年有接近一半的中概股市值“腰斩”，40余只中概股跌幅更是超过了 80%。

新的一年里，投资者该如何对待互联网行业，受到市场关注。邓晓峰在交流会上也被问到了这个问题。

他拿白酒行业做了一个类比：2012年受到“八项规定”和“塑化剂”事件的影响，白酒行业持续调整， 是2013年全市场回调最多的行业；虽然之后白酒行业的复苏是从2016年左右开始，但是不妨碍白酒这样的好生意提供了长期高回报的投资机会。

“互联网同样是商业模式非常优秀的行业，有着巨大的网络效应和很低的边际成本。当其稳定之后，很容易为股东创造可观的回报。虽然互联网公司由于渗透率已经较高，从增长的属性变成了成熟的生意模式，但我们认为这个行业未来仍然会有很好的投资机会。”邓晓峰称。

不过，对投资人来说，还是有可能需要等待较长的时间。如白酒行业，股价在2013年见底，行业基本面好转，重新开始新一轮增长是在2016年，中间经历了漫长的等待阶段。邓晓峰认为，总体来看，展望2022年，互联网至少是一个下行风险很小的行业，当然它上行的空间和时间目前还处在不确定的状态。

谈到白酒，邓晓峰也被问到了大消费行业的趋势。他称，整体来看，消费品的增速是比互联网行业更低的。但在2020年到2021年春节前，消费行业的估值达到了历史最高水平。未来消费品的增长率或者说需求是稳定的，很难期望未来再有高速增长。

“这与中国的人口结构以及消费水平的现状有关。消费品里面新供给可能会带来新的需求，新的品类或者说新的产品有可能会带来阶段性、爆炸性增长。但是作为整体，消费品已经是处于中低速增长的阶段，我觉得这是我们必须要先接受的一个大前提。”邓晓峰表示。

对于未来的投资机会，他称，由于消费品生意模式的优势，仍然会有稳定的回报，所以从这个维度来看，未来消费品行业自下而上仍然是会有机会的。

“对电池环节，我们会相对谨慎”

在产业观察的维度上，邓晓峰花了更多篇幅谈新能源。

他将新能源领域分为两个部分：一是⻛电、光伏等可再生能源及相关配套设施；二是新能源汽车产业链。

对于新能源发电领域，邓晓峰称，我们认为真正的产业爆发还没有开始。不稳定的可再生能源作为 电力供应的主体，还需要在储能和电网侧做出巨大的转变，技术还不够成熟，可能还需要花几年的 时间。目前只是新能源作为增量电力需求的阶段，现在上的是“前菜”。当然这个行业也有不利的地 方，它是一个高度同质化标准化的行业，容易产生过度竞争。

对于新能源汽车行业电动化和智能化领域，他表示，目前已经过了最早期最有挑战的阶段，进入了自我循环的快速发展阶段。在这个领域，市场共识度最高的是电池行业。

值得一提的是，邓晓峰称，对电池环节，会相对谨慎。“电池行业的竞争结构及赢家相对清晰，虽然行业未来还会保持很好地增长，但市场的预期在某种程度上也已经反映的相对充分。所以对电池环节潜在的投资回报率，我们会相对谨慎。”

在整车领域，目前还没有特别明确的赢家出现。除目前全球的龙头公司外，全球各个市场和国家还 需要通过竞争来观察谁是最后的赢家。在这一轮产业迭代的过程中，中国的公司是全产业链参与。“我们不仅有机会在本土市场实现突破，而且有机会像智能手机和其他消费电子的产品一样，把产品卖到全世界。”

邓晓峰预测，中国新能源汽车产业大概率能够发展成功，而且在每个环节都有机会出现成功的公司。“因此我们既需要去把握行业成功的确定性，也需要去思考个体公司的不确定性。这是一个特别有挑战的阶段，也是对基金经理来说有机会创造超额收益和体现专业能力的阶段。”