2022年美联储首次议息会，释放“鹰派信号”！

北京时间1月27日凌晨03:00点，美联储公布最新一期利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变，将隔夜逆回购利率维持在0.05%不变。这一结果基本符合市场的普遍预期。

另外，本次声明对利率和购债的前瞻性指引做了进一步明确的表述。利率方面，由于通胀远高于2%的目标并且劳动力市场强劲，预计美联储将很快加息；购债方面，美联储将继续减少购债规模，在3月初结束购债。

除此以外，声明对新冠病毒、供应链风险点也表达了关注。在会后的发布会上，美联储主席鲍威尔称“不排除每次会议都有可能加息”，鹰派程度超出市场预期。

随后，相关大类资产价格和加息预期变化剧烈。其中，标普500指数快速下行，由涨2%转为下跌0.2%；10年期美债收益率由1.78%快速走高至1.88%；美元指数由96.0快速走高至96.5%；现货黄金由1830美元/盎司快速下跌至1818美元/盎司；WTI原油先跌后涨，在87美元/桶的价格强势整理；联邦基金利率期货隐含的全年加息次数由4.0次升至4.6次。

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通胀预期影响美股开年走势

2022年以来，市场对美联储年内或将通过多次加息以抑制通胀、防止经济过热的预期不断升温，受此影响，美国三大股指开始表现疲软。根据wind数据，截至2022年1月25日，年内道琼斯工业指数下跌5.62%，纳斯达克指数下跌13.46%，标普500指数下跌8.60%。

（数据来源：Wind，时间区间：2022/1/1-2022/1/25）

本次会议是在复杂的经济背景下召开的，一方面，奥密克戎病毒在美国疯狂肆虐，另一方面美国通胀飙升，10年期国债收益率连创新高逼近2%整数关口。

（数据来源：Wind，时间区间：2021/1/27-2022/1/26，单位：%）

据美国劳工统计局此前公布的数据显示，美国2021年12月CPI同比上涨7.0%，连续第19个月上涨，同时创下自1982年6月以来最快涨幅。值得注意的是，美国CPI数据已连续8个月达到或高于5%。

（数据来源：美国劳工统计局，截至2021/12/31，单位：%）

因此，会议声明的一些最新变化必将牵动着全球资本市场的神经，对美国、A股和港股的走向产生非常重要的影响。

美联储议息会议也称“FOMC会议”，每年召开8次，两次会议间隔大约6周左右。2022年，美联储的8次议息日程表如下：

（资料来源：美联储官网）

FOMC是“联邦公开市场委员会”的简称，该委员会隶属于联邦储备系统，主要任务是决定美国的货币政策，透过货币政策的调控，来达到经济成长及物价稳定两者间的平衡。会议主要内容是决定未来的货币政策，不仅决定利息，还会有其他政策的决定。

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加息直接影响美股、黄金、原油

美联储给出了加息与缩表的前瞻指引：考虑到通胀水平已远高于2%的水平，以及劳动力市场的强劲复苏，将很快加息；加息后便会开始缩减其资产负债表规模。    

根据此前彭博社的报道，联邦基金利率期货预计美联储2022年全年将加息四次，到2022年底联邦基金利率上升至1.00%-1.25%，如下图：

（资料来源：彭博社，截至2022/1/19）

在美联储内部，根据2021年12月FOMC会议点阵图显示,18位美联储官员中,有12位官员支持2022年美联储至少加息3次；2023年加息次数中位数为3次，2024年加息次数中位数为2次。从长期利率目标角度看，大多数美联储官员预计维持在2.5%水平。

本次声明对购债也有新的表述，明确结束购债的时间点为3月初。在缩表进度上，根据彭博社此前调查，缩表将使美联储资产负债表规模在今年年底降至8.5万亿美元，到2023年底降至7.6万亿美元，但仍将远高于疫情前的水平，如下图：

（资料来源：彭博社，截至2022/1/19）

那么，本次会议对全球资本市场具体会产生哪些影响呢？

美股方面，短期承压波动。

中长期层面，国盛证券表示，2022年美联储鹰派立场大概率不会一直持续下去，而是“先鹰后鸽”，美股短期调整压力仍大，3月后有望逐步修复；但中信证券则认为本轮大类资产的核心变量是美债实际利率，在其持续上行带动下，预计10年期美债名义利率年内可能到达2.1%-2.2%，全球大类资产或将出现较大波动，应警惕美股成长股出现大幅回调的风险。

黄金方面，短期应声急跌。

国泰君安期货认为此次FOMC会议勾勒了一条较为明晰的紧缩路径，但事实上绝大部分内容仅仅是印证了市场此前的预期，发布会上鲍威尔也维持了较为模糊的态度，市场对此留有较大的想象空间并给予了“超预期鹰派”的解读。

展望后市，贵金属在持续的政策紧缩中上方始终承压，但是想要走出趋势性的下跌格局，仍需有效破除黄金的收敛区间以及阻力位。中信期货认为，美联储货币政策相对慎重，贵金属具有支撑，反弹行情或持续。而美债利率上行体现Taper和部分加息预期，但正逐渐被市场消化中，因此逻辑不在其上涨，而在其具有“天花板”。贵金属拥有支撑，半年内维持多头思路。

原油方面。

华安期货认为，美国通胀压力持续增强，一方面对原油价格构成利好提振，另一方面也使得美国政府采取干预油价措施的压力增大，美联储紧缩预期升温加剧金融市场波动幅度。冠通期货则认为，周四美联储议息会议中，3月加息成为共识，接下来是兑现的过程。后续美元走强可能抑制原油上涨。短期地缘政治因素对原油影响较大，且疫情形势不明朗，春节存在不确定因素。短期原油预计波动较大，需等待明确方向。

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决议对港股影响强于A股

尽管国内宽松力度持续加力，但A股、港股同样受到全球流动性收紧的负面冲击，进入新年后持续向下。首先来关注，接下来A股可能怎么走？

我们可以以史为鉴。自20世纪80年代以来，美联储共开启过六轮加息周期，每轮加息的次数和幅度不等，对A股的影响各有不同：

（数据来源：Wind，浙商证券研究所）

有数据显示，在最近4轮美元加息周期中，首次加息落地以后，A股在接下来一周时间中有3次录得上涨，1次录得下跌，上涨概率为75%。那么，本轮加息将对国内市场造成什么影响呢？

综合近期券商的公开市场观点，整体来看美联储加息对A股和港股会带来向下的压力。由于外国投资者的持仓和占比均显著更高，该货币政策的进展对港股的不利影响相对显著。由于投资者结构显著不同，A股与上述货币政策的变化关系则偏小。

实际上最近20天交易日中，次日A股涨跌与前一日美股涨跌主要呈负相关关系。长期来看，A股走势仍然是“以我为主”，归根结底还是取决于国内的经济环境。

而博时标普500ETF联接A（050025）基金经理万琼认为，美联储启动缩债，旨在压制通胀水平。补助救助金终止发放并未显著影响消费信贷规模增速，且美各州政府正着手吸引重新就业，预计美就业市场积极向好。供应链供需失衡状况有缓解迹象，但在需求大增的趋势下，供给面的恢复尚需时日。2022年1季度新冠防疫和抗通胀仍是市场主题（资料来源：基金定期报告，截至2021/12/31）。