中信保诚基金债市周评：中美货币周期错位，关注宽信用进程

海外新冠死亡率整体下降，美欧疫情好转，全球疫情出现拐点。美国新增非农数据表现较强，联储紧缩压力增加。国内方面，需求端仍然偏弱，生产端相对较好。出口韧性较强对国内生产、制造业投资支撑较强，但内需整体仍然偏弱，地产下行压力延续，稳增长背景下基建增速有所上行，疫情拖累下消费走弱。政策方面，央行宽货币表态、调降政策利率意味着货币政策已经进入进一步的宽松周期，后续需关注年初信贷投放情况，若投放不及预期不排除后续可能仍有降准等进一步宽松的政策。中国各地频出稳楼市政策，支持合理的住房消费。

总体看，年初国内稳增长压力较大，1/5年LPR非对称调降表明房住不炒基调未明显改变，短期内大幅宽信用仍然缺乏有力抓手，但年初货币财政政策发力明显前置，且基建已有发力迹象，地产预售资金监管等政策也存在一定调整的可能，经济失速风险有限，也制约了利率进一步下行的空间，预计短期内长端利率债收益率仍将以低位窄幅震荡为主。信用策略上，“宽货币”先行下，宽信用的力度和效果仍需观察，经济下行压力增大下个体信用事件仍将呈现高发状态，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注地产债风险释放的节奏及土地出让金下滑严重的相关弱区域城投的次生风险。久期方面，各期限信用债的收益率处于历史低位，虽然中长端的套息空间较短端更大，但在利率水平位于低位，且流动性预期稳定下，仍关注短端的杠杆票息机会。转债方面，随着原材料价格的持续下降以及稳经济政策的支持，中下游企业盈利有望改善。受海外经济数据较好刺激，假日期间海外政府债券收益率普遍有所回升，海外股市整体上涨。国内A股年报及一季报业绩预告逐步披露，注意规避业绩可能暴雷的以及可能提前赎回的个券。

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