市场加速下跌 情绪逐步触底

节前收益率有所调整，先下后上。外围因素影响较为明显，美联储议息会议中鲍威尔继续表达了偏鹰派的态度，这导致美债收益率上行，美股下挫。转而影响国内股债均表现不佳。对于债券而言，外围货币政策冲击，叠加收益率已至低位，继续下行动力不足，债券出现了较为明显的调整：节前周一收益率显著下行，但在连续的收益率下行后，市场止盈压力明显，资金平衡而非宽松，节前周二后长端收益率明显调整，中短端也有明显反弹。

基本面方面，春节期间进入基本面数据真空期，市场主要关注1月信贷开门红数据。从票据利率等高频数据来看，1月上中旬信贷需求偏弱，但下旬信贷投放有所加速，需要关注后续能否实现年初社融同比的显著多增。此外，节前国内新冠疫情再次密集点状爆发，北京、上海、天津、杭州等地出现疫情，将对年初的需求带来冲击，后续尤其需要关注疫情对于年初服务业复苏、消费以及就业的影响。

流动性和政策方面，节前央行进行了14天期限的投放，资金面平衡而非宽松。政策表态方面，《中国金融》杂志刊登了本年度的货币政策回顾与展望，孙国峰司长的表态和此前的金融数据发布会上央行的表态类似：表示货币政策要以进促稳，体现为三个“力”：要充足发力，量价配合，保持总量稳定；要精准发力，主动出击，优化经济结构；要靠前发力，前瞻操作，走在市场曲线前面。

外围市场方面，美联储发布会表态偏鹰，引发金融市场动荡。此前市场已经预期美联储将在3月首次加息，但对后续加息、缩表节奏仍未形成一致预期。本次发布会上记者提问：美联储会在随后的每次会议上逐次加息，还是会在最初的几次会议上集中加息？鲍威尔答：不可能有十足把握地预测政策利率的哪条路径最为合适。本市场做了鹰派解读，认为美联储将连续加息，但实际上后续路径仍然并不确定，取决于美国就业、通胀路径的演变。

整体来看，在前期收益率快速下行后，节前债券迎来了周度调整。后续来看，外围政策收紧、国内宽信用预期可能给债券带来短期的调整压力，但在稳增长要求下，流动性合理充裕是底线，货币政策仍将保持宽松态势，这给债券带来充足的安全边际，预计后续收益率仍将维持低位震荡。

节前A股市场全面下跌，主要宽基指数均录得负收益，其中，创业板指跑赢上证50，成长风格相对占优，沪深300跑赢中证1000，大盘股相对抗跌。

从行业表现看，电力设备、化工等新能源板块，以及国防军工等前期调整较多的高景气板块节前跌幅相对有限。此外，稳增长与通胀主线整体也相对抗跌，其中，房地产、建筑装饰、银行等所代表的稳增长相关板块，以及商贸零售、石油石化、农林牧渔所代表的交易通胀板块跌幅均相对较小。具体来看，节前全部行业不同程度下跌，电力设备、商贸零售、交通运输、石油石化、银行等行业相对抗跌，传媒、计算机、煤炭、医药生物、汽车等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场的持续调整为短期躁动行情打开空间，分子端显著承压，分母端预期不稳，共同导致了节前市场的持续调整。节后政策宽松、信用企稳与市场预期有回归良性循环，稳增长将逐步进入政策验证期，因此近期市场观望情绪浓厚，但地产投资下行、信用风险暴露等对经济的冲击短期难以显著缓解，经济数据真正筑底前，政策力度有望继续加码。

从基本面看，12月工业企业利润增长有所减速，但利润结构存在改善，采矿、电热气水等利润率明显下降，中下游利润增速改善，上游原材料行业对中游制造业的盈利挤出有所缓解，盈利的改善也成为制造业资本支出增长的重要驱动力。

从风险偏好看，东欧地缘政治风险以及美联储1月议息会议再次强化加息缩债预期，共同导致市场风险的明显下行。在流动性收紧预期下，近期美元指数持续走强，北上资金持续净流出，对A股市场情绪也产生较大冲击。

整体来看，市场积极因素正在上修，2022年大幅震荡为主的行情下，短期已经阶段性筑底，可以适当布局中长期景气行业。预计未来市场主线将由景气反转板块的估值修复向高景气板块的估值提升传导，建议关注稳增长和技术革新两条配置主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、半导体等科技成长的配置型机会；短期主线偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期的顺周期板块，短期关注大金融以及基建地产产业链等低估值修复性机会。