顺可起飞，逆可翻盘，这家龙头房企的健康力能将它推向更高位置

过去一年中，融创各方面竞争力均得到持续提升，作为头部房企的优势地位也更加稳固。扎实的财务及产品结构凸显出该公司健康力十足，也让其更能游刃有余的应对突发状况带来的挑战

《投资时报》记者 苏慧

企业跟人体一样，都是有生命的有机体，其健康度很大程度上取决于机体是否健康。

一个健康稳健的公司，在行业上行周期可随之强劲发展，在行业下行周期更能凸显竞争优势。且在突发黑天鹅事件时也能沉稳应对，并快速调整把握市场需求变化，抓住需求升级红利，赢得更大市场。这样的公司无疑值得市场格外关注。

3月27日披露2019年年度业绩的融创中国控股有限公司（下称融创，01918.HK），就以其扎实的基本盘和优异的年度数据，展示了强大的健康力。

数据显示，2019年融创实现营业收入1693.2亿元，同比增长35.7%；归母净利润实现260.3亿元, 创历史新高，同比增长57.1%；净资产收益率（ROE）约为37.2%，同比增长4.3个百分点；合同销售额5562.1亿元，同比增长20.7%，超额完成年度销售目标。

在经营业绩稳健增长的同时，融创流动性保持充裕，资产负债率实现连续三年下降。同时，其还以卓越的拿地能力进一步巩固土储竞争优势，综合实力发展可期，展现了与地产主业较好的协同效应。

可以看到，在过去一年中，融创的各方面竞争力均得到持续提升，作为头部房企的优势地位也更加稳固。

事实上，扎实的财务及产品结构，也让融创更能游刃有余的应对突发状况带来的挑战。2020年开年，面对新冠肺炎疫情突袭，融创积极履行企业责任，与社会一道同心抗疫，并采取了一系列措施，使疫情对公司生产经营的影响降到最低。同时其坚持地产开发绝对核心地位，不断巩固核心竞争优势，保持流动性充裕，杠杆率长期下降。

国泰君安地产研究分析团队在其研报中表示，市场有周期，每一次市场调整的机会都是龙头公司进一步整合资源，调整自身结构的良机。在融资环境和调控政策维持高压，叠加外部变化影响下，融创作为国内销售规模TOP5的龙头开发商，具备较强的调节能力，其较好的拿地策略在维持利润增长的同时也可促进公司长久发展。

财务健康力：现金流充沛 可售货值有保障

近年来，融创业绩持续稳健增长，流动性充裕，显示出健康且有竞争力的财务结构。

2019年，融创实现营业收入1693.2亿元，同比增长35.7%；实现毛利达414.1亿元，同比增长约33%。同时，公司拥有人应占每股基本盈利达5.99元，同比增长约58%；预计每股分红达1.232元，同比增长49%，持续回报股东；净资产收益率亦同比提升4.3个百分点至37.2%，继续保持了稳定的盈利能力。

事实上，《投资时报》记者查阅Wind数据注意到，截至3月27日，融创的ROE（加权）水平在已发布2019年年度数据的约30家上市房企中排名第1位，亦为该公司近十年来较高水平。国泰君安地产研究团队认为，融创将可能维持超高ROE水平，并发力股东回报。

随着房地产市场进入调整期，现金流亦成为企业持续经营的保障。截至2019年年末，融创在手现金高达1257亿元，且2020上半年无刚性到期境内外债券，未付土地款也较少，保障性十足。

同时，融创的融资行动也在持续助力。1月10日，融创以每股42.8港元配售1.87亿股，净募资80亿港元。本次配股增厚了股东权益，也优化了该公司的资本结构。3月19日，融创还于公开市场回购合计7860万美元的票据。

此外，销售额的快速增长，让融创在越来越多的核心城市拥有领先地位。在行业逐步降温、销售基数提升的背景下，2019年融创销售金额增速依然维持在20%以上，在TOP5房企中排名第1位，在TOP10中位居第4名。而从绝对值来看，2019年融创销售金额增长超过950亿元，增量规模亦位居行业第1，增长动能后劲较强。

光大证券房地产分析师认为，2020年供货具备较强支撑的融创，或受益于 二线城市温和复苏，预计可实现15%左右的销售额增长。

而2020年上半年，融创预计可售货值超3400亿元，这也将为该公司贡献大量经营现金流。

战略健康力：土地储备优裕，综合实力发展可期

经营业绩稳健增长的同时，融创还以卓越的拿地能力进一步巩固土储竞争优势，铸就了强大“护城河”。在这一过程中，较强的收并购能力成为其资源拓展的重要标签，并在过去十年公司的快速扩张中扮演了重要角色。

《投资时报》记者注意到，自2012 年融创以34亿元入股绿城9个项目，战略性进驻上海市场后，其并购之路便一路高歌猛进。2015 年融创以32亿元收购中渝置地7个项目，首入成都市场。2016年以42亿元收购莱蒙国际6个项目，以140亿元收购融科智地42个项目，大幅增厚一二线城市土储。2017年，融创还以438亿元股权代价收购万达13个文旅项目91%股权，总可售面积超过5000万平方米。

进入2019年，房地产金融监管趋严，行业尾部风险推动资源整合继续提速。融创积极发挥自身优势，成功完成了数个优质资产包收购，既有一线稀缺资源，亦有二三线“粮仓式”储备，补货规模与质量兼具，为继续有质有量的销售增长提供支持。

数据显示，2019年融创获取了货值约1.34万亿元的土储，其中货值超过78%的土储位于一二线城市。截至目前，其确权土地储备货值预计达到约3.07万亿元。在这3.07万亿元的土储中，超过60%的土储通过收并购方式获取。

凭借卓越的合作品牌与口碑，融创成功把握行业多个收并购机会。以环融资产包为例，融创以少量投入、合理的价格锁定了货值超过6200亿元的优质土储。该资产包货值约90%的土储位于成渝城市群及武汉、长沙、昆明等二线城市；确权土储货值超2200亿元，平均成本不足1800元/平米，另锁定土储货值超4000亿元。此外，融创还高起点切入会议会展行业，进一步丰富文旅布局和业态，支持主业发展。另持有物业占比不足5%，资产包流动性好。

据融创方面预计，2020年其可售货值充足，有望达到近8200亿元，与去年相比显著提升。

在土储极大丰富、综合竞争力不断提高的同时，融创的综合实力有长足进步。

过去的一年，凭借大量潜在的储备项目、日益增强的外拓能力、多元化的业务组合及多业态管理，融创服务跨越式增长：物业合约+储备面积逾3.5亿平米，物业管理规模增长潜力巨大；文旅、会议会展、医疗康养，以及外拓项目，使融创服务逐步建立起丰富的多业态物业管理；并打造了基础物业服务、案场服务业务、社区增值服务、旅居代销业务等多元化业务组合。

产品健康力：融创系引领行业 运营理念科学至上

一家房地产公司，最容易向外界展现其特征并为大众所熟知的渠道，即使产品。作为中国高端精品生活创领者，融创坚持产品领先战略，近年来成功打造了多条具备行业影响力的产品线。

《投资时报》记者注意到，目前，融创的住宅产品拥有现代谱系、中式谱系两个典型产品序列，并在城市综合体方面拥有融创中心系，此外还有文旅小镇——小镇系，融创的这些谱系都涌现出引领行业的产品。

在现代谱系中，壹号院系可称作融创高端产品的代表作，其以定制不复制的态度，将城市精神和地段文脉融汇贯通，成为一种建筑符号。而城市府系则选址城市核心区域，旨在打造将文化底蕴与现代城市生活相结合的高端人居。同时，城市府系也是融创归心社区配套落地最完善的产品系。

融创的中式产品体现的则是其领先战略。经过多年的发展，融创已经拥有打造业内首屈一指中式产品体系的能力，包括桃花源系、雅颂系、桃源系、宜和系、九府系、宸院系等，已成为业内颇受瞩目的标杆项目。

除了住宅，融创中心系及小镇系的建设也丰富了其产品结构。前者如青岛海洋活力区、武汉融创中心、天津融创中心、融创杭州信达中心等项目的建设，不仅极大带动了城市和区域的发展，也成为城市新的名片和经济中心。而后者如融创·阿朵小镇的建设也结合所在地资源和文化特色，将商业、产业、旅居、度假休闲相结合，构建出中国家庭的精神原乡，致敬时代的“诗和远方”。

正是在这种深入洞悉人居社区并不断坚持创新的基础上，融创各系产品得以在2019年克而瑞产品力排行榜中，高居榜首。排行榜显示，融创旗下的“上海桃花源”、壹号院系及府系分别斩获2019年“中国住宅十大作品”“顶级豪宅产品系TOP10”“轻奢精品产品系TOP10”三个重量级大奖。可以看到，融创全方位的综合竞争力愈发突显，已成为行业高质量增长的标杆。

在产品品质领先的基础上，融创持续创新升级，更加重视客户对产品功能的需求。基于WELL等领先技术标准打造的健康住宅，更注重精细化的产品健康功能设计。另外，融创还与阿里、华为深度合作，探索打造智慧社区、未来社区的路径，期望能以持续打造高品质产品的能力引领行业。

分析人士认为，作为业内少数将科技和产业与地产紧密结合的企业，融创在运营和产品方面更符合未来发展的趋势。在新经济的带动下，“科学至上”的价值理念有机会将该公司带向更高的位置。