Raghuram Rajan在货币化辩论中：“这既不是游戏更换者也不是灾难

很多专家一直要求印度的储备银行打印票据，并直接向政府提供履行财政赤字。他们建议，因为银行因购买债券而受到厌恶，因为他们担心价格可能会下降，并且他们将不得不提供标志着市场风险。另一方面，其他专家担心RBI永远不应该回到80年代和90年代的坏习惯，当时央行直接为政府资助政府。他们担心这将为挥霍政府，高通货膨胀，可能的评级降级，外国投资的飞行以及在卢比上运行。

Raghuram Rajan，前RBI州长，现在是芝加哥展位学校的金融​​教授，在LinkedIn上的说明中，明显解释了赤字的货币化全部。他的结论是，“所谓的货币化既不在压力时代的比赛中也不是灾难。它有助于略微的边缘，但不解决政府的财政问题，也没有导致失控的通货膨胀。如果以错误的方式使用，但它可能是有问题的。“

但比他的判决更有用，是他的解释者。他介绍了正常和异常的时期。在正常时期，政府认为政府需要1万卢比。通过向银行销售债券来筹集资金。然后它将使用这笔钱支付薪金或政府承包商。这笔钱将再次回到银行系统。所以没有恶作剧。

在异常时代，由于银行是厌恶和需求高收益率购买政府债券的危险，因此RBI Buys从政府中直接说出1万卢比的债券。政府将作为薪金或对公司的付款所花费的钱。这些回到银行存款。但由于银行是厌恶的风险，这笔钱将纳入存款，该银行可能在反向仓库中以3.75％的价格贷款。因为RBI每天在反向仓库中支付3.75％，因此其向政府的皮夹将落下。但多余的政府费用不一定是灾难。

但是，如果时间是正常的，那么政府在雇员或公司的薪酬账户中提出的这笔钱将由银行“使用”来贷款，从而扩大他们的客户与他们的存款。所有这些新的贷款都将是扩张性和燃料通货膨胀。这就是为什么RBI不愿意在正常时期容纳政府，解释了Rajan。

那么直接政府融资的融资是什么意思？我们在完整的Rajan积分中重现：

1）直接RBI融资有时会松散地称为金钱印刷，并被认为是自由的。这是误导性的。正如我们所看到的，政府从RBI融资，而RBI本身将自身从银行处以3.75％的反馈率。

2）而不是持有政府债券支付6％左右的银行，他们持有责任索赔，以支付3.75％。当然，他们持有的索赔是短期和可能更多的液体。最重要的是，它不受利率风险。

3）在异常时代，政府通过将纸张与RBI迅速放置，银行别无选择，只能以低于市场的价格持有超额储备金。融资银行的唯一出路将使更多贷款或购买更多的政府债券。由于所涉及的额外风险，这可能不愿意。然而，集体，银行别无选择，只能接受RBI创造的储备。这就是融资被迫的原因。

4）这种直接融资不是通货膨胀本身，只要银行不愿意将进一步贷给业务或消费者。但是，正如正常时期的回报，中央银行将不得不支付超额储备金的汇率，或销售其政府债券控股并熄灭超额储备，否则将风险过度的信贷扩张和通货膨胀。这种灭火的过程是可管理的（尽管看下面的警告）。

5）政府没有免费午餐。RBI不仅支付了3.75％的资金，它将贷款给政府（这将减少RBI偿还政府的年度PIDEND），银行获得3.75％而不是购买政府债券的6％，而不是6％直接地。由于政府拥有70％的银行业，其来自公共部门银行的皮克也在令人上下堕落。基本上，少量的政府储蓄融资来自私人银行承担的费用。他们的盈利能力较低会影响他们的资本及其随着时间的推移贷款。

6）尽管政府支出的方式（直接由银行或直接由RBI）不应改变其通胀后果，但较大的政府支出将直接点燃需求。在异常时代，当需求抑制并且环境充气时，这不应该是一个中央担忧。

7）类似地，RBI将无缝吸收政府债券的事实不会改变财政数学。如果财政赤字和政府债务的增长被视为不可持续，投资者和评级机构将恐惧。这是我们需要制定措施的地方，以确保我们将返回中期财政健康 - 例如NK Singh委员会建议的债务目标和财政会议。现代货币理论家认为，认为政府的央行融资可以被忽视。政府和中央银行的综合负债必须被视为可持续的，否则对金钱和政府债务的信心将崩溃。

8）一些观察者将有一个重要的问题。如果政府政府和私人融资的直接RBI融资之间的结果的主要差异是存在大量超额储备，我们还没有吗？RBI还没有通过反向追回吸收LAKH的LAKHS吗？答案是肯定的，我们是。

最后，Rajan回答了他称之为一些明显的问题，我们在下面重现了：

为什么央行是直接融资政府的犹豫不决？为什么它坚持债券的叶片被发给市场，然后通过开放市场运营购买央行（因为RBI在过去的几年里做过）？

直接中央银行融资正常时期可以是通货膨胀（如可能过度OMOS）。此外，当政府超出其手段时，政府的直接融资掩盖了市场信号。重要的是政府获得市场反馈。RBI /政府协议允许RBI向政府拒绝，即使它很少是如此。最好保留图叶。

RBI融资没有限制吗？

由于银行愿意被动地重新投资过剩的储备，这并不长。然而，政府问题越多，政府将更多的债务将不得不服务，而且债务不太信誉。如果政府的债务价值下降，RBI的资产负债表将被侵蚀。再次，少量可管理的是有问题的。

为什么RBI不能支付政府一个大的礼品？

如果RBI的会计师同意（他们没有），则RBI可以将政府在RBI的存款账户增加1卢尔，并表示这是一个皮夹。虽然这将减少政府的义民财政赤字（现在不会向RBI发出债券）其他一切都会是一样的。最终，银行将有多余的储备金，这必须由RBI在反仓库窗口中采取。

应该“货币化”是今天政府支出的制约因素？

不，政府应担心保护经济的健康，并应该花费需要的东西。显然，它应该尝试削减不需要的支出，并优先考虑。它还应该担心将财政赤字及其债务造成中期造成的债务，而且它现在的花费越多，就会越多。然而，它无法融资自己或担心货币化不应是一个约束。如果以衡量的方式完成，货币化既不是游戏更换者也不是灾难。事实上，印度已经在这样做了！然而，警告 - 应该测量 - 是关键。