看法：不均匀的复苏趋势呼吁继续进行政策支持

在7月至9月季度（Q2 FY 20-21）之后的企业收益季节原来是印度强大的。大量公司根据预期的收入和节省成本，击败分析师的盈利期望。

随着在不久的将来的活动进一步正常化的预期，盈利升级在结果季节之后大量企业大大降级。最近几个月，其他高频指标的数量也录得更好的增长。

这导致了在未来几个月的整体经济活动的恢复步伐中的辩论中有趣的扭曲，即将到来的GDP数据和未来十天的RBI MPC会议。

降级停止;我们也看到了一些升级

由于经济进入锁定的离合器，因此，自20-21的开始以来，经济活动周围的预期显着疲弱。几个高频指示器在6月和7月期间恢复了一点。

尽管如此，不仅预期在印度的真正国内生产总值中的大量收缩仍然很大，大量预测者，包括政策制定者和知名机构继续在20-21财年期间进一步降级FY 20-21增长期望。

RBI在10月初MPC会议上，不仅在20-21财年在GDP中投入了前所未有的9.5％的收缩，而且还向其预测提供了进一步的下行风险。

相比之下，国际货币基金组织（IMF）在同一时期预计印度收缩了10.3％。

然而，在印度FY的期望的新鲜降级似乎最近几周才结束。若干分析师已经开始突出强化绿枝。虽然数量仍然不大，但在11月期间，甚至在11月期间向上修改了估计数，包括评级机构，包括向上修订其估计数，表明印度在20-21财年期间的GDP缩小缩小。

在不平衡的速度下恢复

我们最近修订了我们的Q2 FY 20-21 GDP增长预测从-12％的增长预测到现在，现在的高频指示器（如PMI，GST系列，电力需求，货运运动，汽车销售）。

然而，我们继续谨慎谨慎，因为即将到来的宿舍的恢复步伐，因为一个人不能在Q2期间统治企业在Q2期间的一定程度上，特别接近节日季节。

继续观看一些高频指示器密切关注一些高频指标可能是谨慎的，并且在不久的将来仍然是我们的基线期望。

几条地上的证据 - 如不平衡的节日季节销售势头，与各种行业的经销商的库存职位，包装行业需求 - 支持该观点。

从根本上说，鉴于投资和出口和有限的政府支出净额，鉴于政府支出的不确定性，恢复前景目前在私人消费中批判性地铰接。然而，禁止从目前前所未有的低点快速转变，弱者对城市地区的信心恰当地充当逆风。

GDP平超过两年

在21-22期间，期待GDP打印中的强劲反弹是合乎逻辑的，可能在高单位上。生长印刷品中的恢复应该是大量的，H1 FY 21-22增长可能处于强大的两位数。

然而，人们不能忽视21-22财年回收的光学可能会过度乐观，因此，误导性，反映了自身低碱基的统计影响。

例如，即使在高级单位增长的情况下，我们对印度FY 21-22 GDP的目前估计仍然是19-20 GDP的TAD。

有效地，如果一个人试图将过度的增长印迹进行规范化，印度的GDP增长率看起来连续两年保持接近零，FY 20-21和FY 21-22，这也没有在FY期间令人失望21-22。

保持足够的待遇

整体宏观背景对RBI构成了艰难的挑战。尽管最近的预期提升了，但仍然是令人无法理解的，即使在中期的基础上也是巨大的增长。这强调了RBI需要在未来几个月内保持充分的适应性立场。在这方面，MPC的10月份声明突出了“只要必要的持续持久性”的承诺 - 至少在目前的财政年度和明年 - 在明年 - 重振持续基础的增长“仍然是最相关的并适当。

MPC的上部容差频段的标题通胀率显着超过6％的数月，不仅否定了即将到来的MPC会议中削减的可能性。

尽管如此，它还触发了关于RBI是否可以开始撤销2020年期间触发的一些策略住宿的疑虑。点的案例是沉重的银行业流动性。然而，一个人认为中央银行不需要急于急于，鉴于整体银行信贷的增长已经是亚6％的Y / Y。

工业信贷的增长接近零。虽然零售贷款的速度为9.2％的Y / y，而且每年的最新数据也从7.6％的物质上柔化。

财政赤字的上涨也在很大程度上在政府收入中缺少，而不是在地上的大型支出。因此，它不太可能是流动性的大量流动性或上升的财政赤字是当前高通胀背后的原因。

我们继续认为，未来几个月，印度的通胀轨迹可能会令人惊讶地降低，可能易于移动性和更少的供应中断。

在没有需求过热的情况下，在大多数行业的情况下，我们远非任何需求过热和定价能力。虽然最近几周的国际发展表明了商品价格和全球通货膨胀的上升，但我们认为国内因素对印度通胀轨迹的潜在缓冲区可以重大超越为MPC提供必要的余量的全球因素，以正确地“通过当前通胀驼峰看”看看目前的通胀驼峰“，即使最近的印刷品远远超出了RBI的舒适度。

- Siddhartha Sanyal是班班银行的首席经济学家和研究主管。观点是个人的。