这是RBI副总督VIRAL V ACHARYA在孟买的讲话的全文

RBI副总督viral acharya在周五，在广告施击纪念讲座中提供了讲座，孟加拉队认为，不尊重中央银行独立的政府将迅速或以后促进金融市场的愤怒，点燃经济火灾，并在他们的日子里来到他们的日子破坏了一个重要的监管机构。

这是他演讲的全文：

没有比喻是完美的;然而，类比帮助改善了事物。有时，必须建立一个稻草人，以简洁地制作实际甚至是学术点。然而，偶尔，现实生活示例非常漂亮地实现了通信者的工作。让我今天从2010年开始就开始一个前提，因为它特别适用于我的谈话主题：

“我在中央银行的时间已经上升，这就是为什么我决定将职位留下来，随着我的职责满足，”阿根廷央行首席的马丁雷德罗德罗先生在1月29日致周五介绍了新闻发布会，2010年。

“由于国家政府的机构永久践踏，我们已经到了这种情况，”他说。“基本上，我正在捍卫两个主要概念：中央银行在我们的决策过程中的独立性，储备应用于货币和金融稳定。”

这一戏剧性出口的根源在2010年12月14日由CristinaFernandéz领导的阿根廷政府通过的紧急法令中奠定了一项紧急法令，这将设立双方稳定和减少债务基金，以融资当年的公共债务成熟。这涉及转移

为国家财政部储备66亿美元的央行储备。索赔是中央银行在“超额储备中”拥有180亿美元。

[事实上，雷德罗先生拒绝转移资金;所以政府试图在2010年1月7日的另一个紧急法令中射击他

不当行为和渎职;然而，这种尝试失败了，因为它是违宪的。]

除了在2001年经济崩溃以来阿根廷的最糟糕的宪法危机之一外，事件链导致了对其主权风险的严重重新评估。

在Redrado先生的辞职中，阿根廷主权债券收益率和在阿根廷政府债券的违约损失中购买保险的年度优质费用（以主权信贷违约交换差价计算）占据大约2.5％或250个基点，超过他们之前的四分之一。

我很感谢州长Urjitr Patel博士，印度储备银行（RBI）为他探索这一主题的建议，以便将我推荐给Deena Khatkhate（2005）的工作，并为他的不断鼓励，反馈和指导。我也感谢与耶鲁大学的Rakesh Mohan教授和RBI前副州长的富有洞察力交流;比尔和梅林达·盖茨基金会的Nachiket博士，在他的任期里

作为RBI的中央板成员;我的副州长，N.S.Vishwanathan;我的同事，Michael D. Patra博士，执行董事和货币政策委员会成员;以及RBI的Jose Kattoor，Mridul Saggar和Vineet Srivastava。留下的所有错误是我自己的。

Goldman Sachs的阿贝托拉莫斯（Alberto Ramos）于2010年2月7日指出：“使用央行储备支付政府义务并非积极发展，超额储备的概念肯定是辩论。它削弱了中央银行的资产负债表

为政府提供错误的激励，因为它削弱了控制支出的快速扩张和促进2010年财政账户的综合促进的激励。“

甚至更加遗忘，雷德拉多州长警告所说的风险。纽约法官1月初，纽约法官托马斯格里萨冻结了纽约美联储银行银行举行的阿根廷中央银行的账户，追随投资者的索赔，中央银行不再是一个自治机构，但在拇指下该国的行政部门。

（上述摘要部分是基于阿根廷央行首席辞职，裘德韦伯，金融时报，2010年1月30日;和阿根廷：作为Redrado出口的银行独立，Jason Mitchell，Euromoney，2010年2月7日）这一复杂的主权行使其权力，中央银行人的出口和市场的起义，将于今天的言论中心，为什么对于拥有独立的中央银行，即独立于政府的行政部门的央行，这是一个良好的运作良好的经济。我还会试图制定为什么破坏中央银行的独立性的风险是潜在的灾难性的，这是一个“自我目标”的种类，因为它可以引起各国政府（和其他人）所分布的资本市场的信心危机经济）经营财务状况。

为什么国家成功（或失败）

在我进入这个复杂的相互作用之前，我希望将中央银行的独立性放在更长的环境中。政治经济学家的学术话语认可法治和法治所发挥的关键作用

各国政府对各国蓬勃发展的责任。

弗朗西斯福山（2011年政治秩序的起源）考虑了这两个要素，以及充足的国家和机构建设，这一切都对于“丹麦”或换句话说至关重要，创造稳定，和平，繁荣，包容性和诚实的社会。

Daron Acemoglu和James Robinson（为什么国家失败，2012年）总结了他们对制度的职位，以解释国家的政治和经济成功或失败。采取例子“双”国家案例研究（如韩国和朝鲜），本书详细阐述了以下重要区别：

- 自我监督和政治机构涉及多项决策，有助于保证法治和促进人才和创造力;在存在这样的机构，经济学和政治不会成为可能因变革受伤的一套现金的人质。

相比之下，采掘机构限制了国家对统治精英的经济和财政资源，阻碍了改变和创新，随着时间的推移，导致该国潜力的停滞和萎缩。

在纽约大学斯特恩商业学院（纽约斯特恩）的谈话中，通常将经济体分类为鼓励和支持任何价值创造的例程，其中企业家认为他们的成功的成功奠定了挑战性，或者租赁提取，其中企业发现价值主要来自加入返回的国家政策，并挤出其他没有此类访问的其他人。

无论是制度重要性的首选理论和术语如何，它都被认为，除其他外，司法机构和他们的执法，司法机构和选举办公室，而不是杰克，而是允许经营独立和功能有效地实现了事实上。

有点不太庆祝是一个独立的中央银行的机构，也许不仅仅是因为中央银行是街区的一个相对较新的孩子（在大多数情况下少于一个百年的老年），而且因为它虽然它与公众较少互动真正的影响是攻击。

政府和中央银行 - 两个视野的故事

央行对经济执行了几个重要功能：它控制了货币供应;设定借贷和贷款金额的兴趣率;管理包括汇率的外部部门;监督和规范金融部门，特别是银行;它经常调节信贷和外汇市场;并寻求确保金融稳定，国内

以及在外部前面。

世界过度，中央银行被设立为与政府分开的机构;换句话说，这不是政府执行职能的部门;其权力被列入通过相关立法分开。它的任务变得有些复杂和技术，央行是理想的领导，由技术或领域的专家载人 - 通常是经济学家，学者，商业银行家，偶尔私营部门的代表，由政府任命，但没选到办公室。这种架构反映了对论文的接受，即应允许中央银行行使其权力

独立。

为什么中央银行与政府分开？我将提供我认为是一个特别直观的解释：（1）解释的第一部分涉及政府决策的地平线，据中央银行。

政府的决策视野是短暂的，就像T20比赛的持续时间（使用蟋蟀类比），通过几次考虑。随着选举方法，各种国家，州，中期等的选举总是有一些选举，宣布过去宣布的宣言是收购紧迫性;据说无法交付宣言，需要用即时性安排民粹主义的替代品。

在目前的情景中不太重要，但最近，唯一的战争都必须受到努力，融资和赢得所有费用。当宣布他宣布“Apres Moi，Le Suluge的历史上，政府的近期或短期主义最重要“（在我之后，洪水！）。

相比之下，一个央行扮演测试赛，试图赢得每个会话，但重要的是还在它中生存，以便有机会赢得下一个会话，依此类推。

特别是，中央银行并不直接受到政治时间压力和诱导未来的忽视;凭借提名而非选举产生，央行有决策的视野

这往往比政府，跨国选举周期或战争期的长期更长。虽然他们显然必须要考虑到他们的政策决策的直接后果，央行人员可以承担暂停，反思，并询问问题，以及政府的长期后果以及政府的政策。实际上，通过他们的任务委员会致力于稳定经济对商业和金融周期，因此必须同行进入中长期。

不出所料，中央银行努力通过一系列艰难的选择来建立可信度，反映价格或金融稳定等长期成果的短期收益。

（2）关于为什么央行与政府分开的解释的第二部分涉及观察中央银行的内容管理或影响 - 金钱创造，信贷创造，外部部门管理和金融稳定 - 涉及对经济的潜在潜在的前置益处，但具有伴随的可能性“尾部风险”，以财务多余或不稳定的背包成本的形式。例如，

（i）更大的金钱供应可以促进易于金融交易，包括政府赤字的融资，但这可能导致经济在适当的过程中以过热，并引发（超级）通胀压力甚至最终的全吹危机要求更清晰的货币收缩;

（ii）银行资本和流动性要求的过度降低利率和/或放松可导致短期内的信贷创造，资产价格通胀和强劲的经济增长，但信贷增长过多伴随着贷款沿着长期触发MAL-投资，资产价格崩溃和金融危机的质量曲线;

（iii）允许外国资本流入经济泛滥，可以暂时缓解扩大政府资产负债表和拥挤的普遍存在部门的融资压力，但未来这些流动的“突然停止”或出漏可以引发崩溃汇率不利经济溢出;和，

（iv）通过妥协监管和监管标准在地毯下的席卷银行贷款损失可以在短期内造成金融稳定性的外观，但不可避免地导致脆弱的卡片在未来某个观点的堆中落入堆中，可能会有一个更大的纳税人账单和潜在产出的损失。

虽然并非总是如此，但稳定增长的所需干预措施通常是政府与前期财政支出的结构改革;然而，这些可能会损害民粹主义支出或需要令人满意的现任者。因此，它可能似乎是政府提出/任务/任务/指导中央银行追求战略，以追求短期收益但有效地为经济产生尾风险的战略。为了保护经济免受这种短期主义，中央银行旨在与政府行政部门安全的安全距离。

破坏中央银行的独立性

现在，虽然中央银行正式组织成与政府分开，但政府的短期收益可以减少决策的有效视野，如果它是如此愿意，尤其是愿意，除其他外，

（i）任命政府（或政府附属）官员而不是关键中央银行职位，例如州长，更普遍，高级管理人员;

（ii）通过直接或间接地在政府分离中央银行的型号立法修正案，追求稳定的耗材和央行法定权力;

（iii）阻止或反对基于规则的中央银行政策，并有利于酌情或联合决策与直接政府干预;和，

（iv）建立较弱的法定权力的并行监管机构和/或鼓励发展中央银行审查范围以外的不受管制（或轻型监管）实体的未经监管的实体。

如果此类努力成功，他们会诱导政策近视在经济中替代宏观经济稳定与金融危机的标点到来。

因此，有几个原因为什么加入和维护中央银行独立最终是对经济的包容性改革;并相反，破坏了这样的独立性，提取了一个：

（i）当政府经常努力努力淡化中央银行的政策，并有效地将央行胁迫进入这种稀释措施，银行和私营部门花费更多的时间游说杂文，以杂文适应他们，以集体好的成本，相反而不是投资价值创造和增长。

（ii）（ii）当中央银行的治理受到破坏时，不太可能吸引或能够保留最聪明的思想，以便自由地争论，独立思考和效果变化;中央银行权力的疲劳会导致其人力资本的消耗和随着时间的推移对其效率和专业知识的恶化。

（iii）当金融中介的重要部分不在央行之外，系统风险可以在“影子银行”中建立在“阴影银行”，私人收益在美好时光到一小部分球员，但实质性成本对后代的实质性成本不受控制的金融脆弱性的形式。在政府和中央银行之间决策的地平线的恐惧，我强调的是，只要它被这两方都受到很好的方式和良好的接受，我们都不需要导致任何操作不兼容鉴于这种恐惧，中央银行与执行办公室正式分开，并意味着以独立的方式进行其职能。中央银行当然可以犯错误，通常通过议会审查和透明度规范公开负责。这样，独立性，透明度和对公众的问责制的制度排列不仅

平衡但也加强了央行的自主权。但是，政府在央行业务任务方面的直接干预和干扰否定了其功能自主权。

“死亡之吻” - 招致市场的愤怒

视线的政府领导人可能能够获得令人信服的选民对投资宏观经济稳定的重要性的好处;例如，通过声称通过允许中央银行在决策和交付其核心职能方面获得的金融部门结果的长期性质。当这样的测量视角

独立中央银行作为持久经济繁荣的关键因素缺失和/或政府近视如此普遍，因为导致定期进入中央银行设备和决定，可能会出现不幸的事故。

宏观经济管理可以在确保稳定性和造成误导之间成为一场战争;日常业务决策导致权力斗争;并且，随着中央银行被迫倒退以保持信誉，面对将侵蚀其独立性的即将发生的压力，反击努力减少其

独立升级。

随着这种动态发挥出来，市场敏锐地观察，如果不确定性在中央银行独立和信誉侵蚀的情况下发展和信心，那么市场上的拨打债券收益率和指关节的汇率！

让我详细说明。

现代经济体是，宽大而不是自动伪造;他们依靠资本市场来融资他们的投资。这尤其如此，各国政府尤其如此，以相对大的君主（和准君主）债务市场，以国内货币和外币计价。作为通货膨胀或金融不稳定的长期风险，市场报酬

主权债务并可能完全融资。这可以立即溢出到其他市场，例如外汇和外国投资，潜在地投入风险，也是经济的外部部门稳定性。

因此，这个第三球员的存在 - 市场 - 在政府和央行之间的来回（更一般，监管机构）是一个重要的反馈机制。市场可以纪律政府不侵蚀央行独立，也可以使政府支付的违法行为。有趣的是，市场还迫使中央银行仍然是责任和独立的

政府压力。

除了在2010年的阿根廷集团期间的市场反抗和狭窄之外，我讨论了在我的介绍性言论中，还应指出，今年的新兴市场主权债券和货币崩溃通过对政府对央行货币政策的影响感到致催化，包括通过政府的零星沟通，以公众为控制中央银行决策的愿望。在一种情况下，造成通胀上升和安装财政赤字的速度造成损失;另一方面，即使通货膨胀处于两位数的地形，它也是关于利率徒步旅行的“邪恶”的首要声明。

实际上，市场谴责不必限于新兴市场。在世界上最大的避险经济中，在世界上最大的避险经济中，政府令人困惑和失望的公众表达，在通货膨胀和财政赤字上涨，在投资者方案中提出了其储备货币状况不能再被视为理所当然的（关于中央银行独立的辩论是逾期，经济学家，2018年10月20日）。

加利福尼亚大学经济和政治学教授Barry Eichengreen，

伯克利，在他最近的一块（2018年）中封面，这是市场的关键反馈作用：

“有很好的原因，为什么国家…将货币政策决定委托给所指定专业知识的技术决策。他们可以拍摄漫长的观点。它们可以抵制操纵以操纵货币条件的短期增益。作为历史表明的历史表现出的特权长期稳定性是对经济表现的积极态度。而正是在这次演出，当选

领导者，正确或错误地判断。

周到的政治家了解这一点。因此，他们支持中央银行独立性及其尊重，他们应该避免寻求影响央行决定。不幸的是，并非所有政治家都在体贴。并非所有人都有耐心等待

长期收益。当被任命拒绝向他们的愿望屈服时，并非所有人都很高兴。并非所有人都尊重继承的机构和公约，他们是央行独立或更广泛地，权力的专动权。

问题是他们是否关注市场。“

什么Barry Eichengreen是关于观察的，即如果政府要注意市场，它将意识到中央银行独立实际上是它的力量和中央银行的一种真正的朋友，将告诉政府令人不愉快但残忍诚实的

真理和纠正到政府政策的任何不利长期后果。

现在让我谈谈所有这些都与印度储备银行有关。德纳·卡特卡特已故的Deena Khatkhate在印度储备银行提供了一系列的学术评估：权力分离与磨损的研究（2005）。下面的一些讨论从他的评估中大量划大，从那时起就更新了发展。对中央银行的自主和独立在印度背景下的其他优秀讨论均载于印度前总督博士C.Rangarajan（1993）和Y.V. Reddy博士（2001,2007）的讲座中载于印度前总督博士的讲座。正如我们将在下面那样看到的，其他州长和副州长也通过他们的职权将持久主题。对于他们中的一些人来说，即使是储备

银行的独立性一直不清楚，政府最终有智慧支持它事实;然而，对于其他人来说，储备银行的独立性仍然是一项进展的工作，这是一个持久的挑战，即民间持续的争议。

恢复印度储备银行独立性的渐进演变储备银行储备银行始终从1935年的储备银行法案中获得了几个重要的权力，1949年，银行监管法案，重要的是，这些权力可以在实践中行使的有效独立性。随着时间的推移，伟大的进步

由央行，若干经济学家和UMPTEEN委员会报告的连续政府进行，恢复储备银行的运营独立性。我将触及三个这样的健康进步领域。

货币政策：储备银行，如同许多中央银行，迅速被困进入独立后政府的社会主义计划政策，不仅仅是对金钱的利益率，而是实际上所有的信贷率在不同的情况下，以及执行部门信用分配到实体经济。

在20世纪90年代的利率放松管制，货币政策取得了更现代化的维度。要开始，有一个“多个指标”方法来设定利率。有太多的货币政策目标违反了“一个客观，一名乐器”的Tinbergen原则;它还易于理解或传达利率设定在任何时候才能实现的事情。

重要的是，这种方法令人享受了许多监管自由裁量权，往往是在纯粹的差异viz的水平。储备银行总督。这取得了独立于特定的货币政策;换句话说，它允许政府压力轻松蠕变，以便在一个幌子或另一个的财政扩张时保持低的率。

这正是规则比自由裁量权更好的环境，特别是在20世纪70年代和20世纪80年代初期突出的时间不一致的问题。Kydland和Prescott（1977）考虑人们（包括投资者）可以展望未来并期望自私自治政府的行为，以便酌情金融政策

最终受到政府压力的影响，使通胀预期无拘无常，而致力于规则的货币政策将难以弯曲并在海湾保持通货膨胀期望。

在几次整体通胀之后，终于2013年9月终于启动了对通货膨胀和通胀期望的战争，并由当时的州长Raghuram G Rajan发动;王妃帕特尔委员会报告修改和加强货币政策框架于2014年发布;最后，印度储备银行法案于2016年8月修改，以构成货币政策委员会（MPC）。

MPC由三名RBI成员组成，包括保留投票的总督，以及政府任命的三名外部成员。MPC已经立法授予了在中期达到4％的消费者价格指数（CPI）通货膨胀的灵活性促进授权，同时关注增长，以实现其运营独立，并在透明度方面对责任负责

围绕MPC的决议，分钟总结了每个唯一的委员会成员的决定，双年度货币政策报告，以及在目标通胀水平周围的+/- 2％频段的情况下向政府提出书面报告被侵犯了三个季度。

另请参阅BUITER和SIBERT（2000），他为有效的货币政策制定了所需的法律和体制安排，主要是央行的独立独立性的理论依据。

两年历史的MPC已经通过其速率设定决策，以建立通胀目标的可信度，一般认为和经验记录的过程，以帮助降低长期债券产量以及稳定的过程汇率。虽然陪审团将在灵活的通胀目标框架的经济影响一段时间内仍然存在，但它是无法解决的，MPC给予货币政策是一个独立的机构基础。

政府在立法方面，政府非常受访，以加强中央银行独立和在货币决策的过程中加强这一方面（除了在MPC上任命外部成员）的过程中，加强了这一方面。

债务管理：在独立后的几十年中，储备银行参加了印度政府的短期财务条例草案（轴承非同诉讼），以资助其财政赤字。储备银行还公开承认其开放式市场业务（OMOS）主要是为了管理政府债券收益率。这意味着中央银行资产负债表总是作为资源提供 - 就像税收收据一样 - 准备被货币过度降解支出。不出所料的是，印度的高通胀被设计成米尔顿弗里德曼和托马斯·萨金特，即，这始终是货币和财政现象，因为这两种经济学诺贝尔·洛杉矶分别争论（弗里德曼，1970年和Sargent，1982）。

最终，认识到在1994 - 1997年1994 - 1997年1994 - 1997年的储备银行和政府之间联合努力，从储备银行到封存方式，储备银行和政府之间的共同努力，储备银行和政府之间的共同努力和通胀风险。

2003年的财政责任和预算管理法案（FRBM）法案明确禁止储备银行参加政府证券的主要发行。开放式市场运营旨在旨在消毒对国内货币供应的影响和/或满足经济的持久流动性需求，而不是资金赤字。虽然已经复发了旧习惯，但总体而言，这些变化使得政府债务管理的任务与储备银行主要是拍卖政府债务之一，并帮助其在证券或开展回购之间切换，而不是在财政规划中的错综复杂地参与更重要的是，在资金中。

此外，法定液体比率（SLR）和现金储备率（CRR）的抑制水平确保了储蓄存款的大量部分被指向政府，或者通过货币扩张进行贬值，现在已经合理化为或多或少符合国际审慎标准。例如，在SLR的情况下，该水平已经稳定地降低，该计划是用基准电池III流动性覆盖率（LCR）来协调它。

汇率管理：在独立后的五年计划中，假设包括汇率的价格是不变的;然而，由于卢比的真正价值随市场价格和宏观经济条件而波动，因此纯粹的控股别无选择，只能受到过度的击中。卢比的基本真正价值也受到严重影响 - 但没有反映在现实中 - 通过隐含地支持政府气球的货币政策和债务管理行动

赤字。“财政支配地位”中固定汇率制度的结果是，储备银行基本上是一个沉默的观众，在不可避免的汇率不平衡的建立中（尽管可以说，这是世界上的大部分地区时间）。

自1976年以来，当卢比的水平被转移到对一篮子货币的“管理浮标”，特别是自1993年以来，汇率逐渐发展不到全面的固定利率，以便为所有实际目的而确定的市场确定。

储备银行部署对外资流量的储备管理和宏观审慎控制，以管理过大的运动。对于利率政策和财政赤字资助的灵活性通货膨胀授权，不再是货币行动的目标，所需的汇率管理与储备银行休息。

然而，保持印度储备银行独立性的持续挑战，然而，持续疲软的重要口袋仍然保持维持储备银行的独立性。国际货币基金组织（IMF）和世界银行（WB）的2017年金融部门评估计划（FSAP）和世界银行（WB）作为加强储备银行独立，这是一个区域的一些领域

FSAP汇率印度为“物质不符合”。

公共部门银行的监管：一个重要的限制是，储备银行是在法律上有限的，用于承担公共部门银行（PSB）的全部行动范围 - 例如资产吸引力，更换管理和董事会，牌照撤销和销售等解决行动 - 所有这些都可以在私人银行进行部署。这种限制的重大影响

在2018年3月的州长Patel的讲话中，银行监管能力应当突出显示，应该是所有权中立的。为了重申FSAP（第39段在总结职责，目标，权力，独立和核查，巴塞尔核心原则详细评估报告）：

“应修改立法，以使RBI扩展目前私营部门银行对PSBS的所有权力;特别是，关于董事会成员解雇，并购和许可撤销。… 当RBI撤销许可时，还应删除对政府呼吁的选择。如果法定变革很困难，RBI和政府应考虑采用框架协议，即政府会承认RBI的全部运营权限和

监督和监管的独立性，因为他们最近进行了货币政策。“

储备银行的资产负债表实力：拥有足够的储备承担中央银行业务产生的任何损失，并有适当的规则分配利润（包括管理资本和储备积累的规则）被认为是央行与政府独立的重要组成部分（例如，参见， Moser-Boehm，2006）。这一前面的棘手持续的问题一直是从储备银行到政府的盈余转移规则（Cogencis，2018年，“Govt Pegs RBI超额资金在3.6 Trln Rupees，它将其视为盈余”），这是一个密切相关的问题在我的介绍性备注中举例说明了“领先的Argentine示例”。它在Rakesh Mohan（2018）中已在其最后一部分关于储备银行的最近一篇文章的最后一篇文章中覆盖，标题为保护RBI的资产负债表;在其中，他阐明了为什么央行需要强大的资产负债表来执行其全部批判性

经济的功能。我在下面引用他的要点：

“首…先，如果政府今天发布新证券以为支出提供资金的新证券，那么长期财政后果将是相同的。[r]帮助RBI的资本随着时间的推移，没有在净基础上创造新的政府收入，并且只在短期内提供免费的免费资金幻觉。“

“…第二，这种转移的使用将侵蚀政府在实践财政审慎的意图中存在的任何信心。”

“…第三，理论上，中央银行可以适当地实施货币政策，含量广泛的资本水平，包括低于零的级别。在实践中，危险是它可能会失去与金融市场和公众的信誉，然后如果它具有大量损失并且被视为资本不足，则无法获得目标。

担心可能的中央银行损失幻想吗？根据国际住区银行（BIS），108个中央银行中的43名报告了1984年至2005年间至少一年的损失。

它还认为，政府可以随时在必要时重组中央银行。这原则上肯定是真实的，但在政府本身遭受财政压力并保持相对高的债务 - 国内生产总值的比例时，实际上困难，就像印度的情况一样。同样重要的是，中央银行独立的侵蚀，也许，也许更重要的是，在光学中。…再次，更好的意义占据了更好的意义，政府没有袭击RBI的资产负债表。“

监管范围：最终问题是监管范围之一，最近的案例是通过任命单独的付款监管机构（也是他的系列，同上，在他的系列中覆盖了Rakesh Mohan涵盖了央行通过付款和结算系统绕过央行的推荐的建议。储备银行于2018年10月19日发布了对该建议的禁止票据。

结论

让我在一些感恩和奉献精神的记录中得出结论，以及一些进一步反思。

马格拉姆先生一直是印度储备银行的长期顾问，朋友和善行，以及其前董事会成员。他是我个人钦佩他的智力，思维和缘故的清晰度。我感谢Malegam先生，邀请我提供今年的D Shroff Memorial讲座。

阿德尚达达·达拉巴夫·斯塔洛夫于1944年担任印度的非官方代表，在“联合国”布雷顿伍兹大会“战后财政和货币安排。他的一个主要问题是在国际货币基金组织和世界银行的执行委员会寻求常任理事国，不幸的是没有实现。Tome，他最重要的贡献是1954年的共同成立于1954年，通过开放对话的自由论坛企业智库向社会主义倾向提出了在独立后时代政府扎根的社会主义趋势的对立面。Sucheta Dalal的传记，A。D. Shroff - 财务和自由企业的泰坦（2000），乔治伍兹是世界银行最受欢迎的总统之一，他说：

“没有人可以指责A. D.躲避他的观点和他生命的后期掠夺，很少是印度时尚的观点。然而，很少有爱国者比他对印度国家交朋友，并在全世界的那些国家之间建立朋友的信心，这些国家是为健全的投资机会提供资本。“

在所有谦卑中，为了使广告施击的自由批评政策“由试图促进我国的利益的单一动机”（从储备银行的第一首州长奥斯本史密斯的信中发言），我选择了今天的场合是独立监管机构重要性的主题，特别是一个独立于国家的过度拱起的央行的主题。这个主题肯定是一个良好的敏感性之一，但我认为对我们的经济前景甚至更重要。我认真希望我对独立的经济话语和政策制作做了一些司法。在这个过程中，我试图说服你在获得储备银行的独立方面取得了良好的进展，最值得注意的是货币政策框架（随着破产和破产守则和商品和服务税以及商品和服务税以及穆迪在升级印度的主权等级提升的关键结构改革被视为至关重要的结构改革

几个月后）。为了获得更大的财务和宏观经济稳定，这些努力需要扩展到公共部门银行，资产负债表实力及其监管范围的监管和监管权的储备银行的有效独立性。

这种努力将是印度经济未来的真正包容性改革。值得庆幸的是，只有一个做出正确选择的问题，我认为这是一个我们可以充分周到的社会“什么 - 如果”分析;我勾勒出一种情景，世界几个地区是

目前目前，对国家的危险风险很大，破坏了央行的独立性。

在他出色的传记中，沃尔克：胜利（2012年），我的前纽约州斯特恩同事，比尔·斯特比尔伯在20世纪80年代的生动细节描述，当时美联储州长保罗·沃尔克人采取了一种魁伟的方法，将利率设定为靶标。除了抵制任何和所有压力以保持低的率，这将有效地允许廉价资金 - 在短期内 - 总统的大学总统的基于赤字的宣言，Volcker与总统一起从事，在双倍后立即从总统那里传达康复赤牌赤字的危险-digit通胀刚刚被驯服。最终，Volcker赢得了当天举行的一天，因为明智的忠告普遍存在，赤字被剥夺，通货膨胀进一步驯服。我会争辩说，通过Volcker对政府的风险的风险和坦率的艰难立场

财政计划，美联储的机构实际上是里根总统真正的朋友。

随着世界上许多地方今天等待更大的政府尊重央行独立，独立的中央银行人员将保持不羁。不尊重中央银行独立的政府将迅速或以后会产生金融市场的愤怒，点燃经济的火灾，并在他们破坏重要的监管机构的那一天来享受芸香;他们投资中央银行独立的明智同行将借入借贷的较低成本，对国际投资者的热爱以及更长的生活跨度。