三季报净利大增三成超2020年全年 伊利股份盈利能力持续提升

10月28日，伊利股份公布2021年前三季度业绩表现，其中营业总收入850.07亿元，同比达到15.23%，净利79.67亿元，同比达到31.82%。

从规模来看，这是伊利三季报营收历史首次突破850亿大关，净利也是历史首次接近80亿大关，这种规模的增长持续强化稳固着伊利的综合实力和行业地位；而从增速来看，伊利净利超预期增长的态势，也表明这家行业龙头已经进入了新的增长阶段。

“伊利速度”见证价值成长

随着人们对健康关注度的提升以及人均收入的增长，中国乳业市场整体的消费需求依然延续着持续增长态势。

在这种趋势背景下，伊利作为乳业龙头企业，充分体现出价投理论中“长坡厚雪效应”。正如“罗马不是一天建成的”，回眸其经营的过往，会发现伊利的业绩成长有迹可循。

上市25年来，伊利是A股为数不多业绩持续增长的企业，在这个四分之一世纪的长周期内，其营收从1996年末的3.55亿元，成长为2020年末的968.86亿元，实现了年化26.33%的增速。也正是源于这种“伊利速度”，其规模及渠道优势持续强化，乳业龙头地位也得到持续巩固。

从这个角度来看，2021年不仅是伊利的新起点，也是中国乳业的新起点，而凭借在乳制品和健康食品行业的布局，伊利的未来业绩具有明显的增长空间。

盈利能力持续提升

明年将迎净利“百亿时代”

伊利今年前三季度净利为79.67亿元，已经超过去年全年净利的70.99亿元，这种“以三超四”的趋势，暗示出其盈利能力的持续提升。

而且这也是其上市25年的历程中，首次出现前三季度每个细分单季净利都超过20亿元，这充分说明，伊利净利的增长并非是一种“脉冲效应”，而呈现出明显的“结构性增长”趋势。

按照Wind平台的机构预测，伊利2021年全年净利大致为90亿元，而由于去年的全年净利为70.99亿元，所以这说明伊利今年全年的净利增速约在26%左右，这不仅远高于去年的增速，更是近5年来的新高。故而透过金秋十月，已经可以洞见到今年将是伊利净利的丰收年。

需要注意的是，伊利这种净利提速的趋势，恰恰是迎着原奶价格大幅上涨的背景下逆势取得的，这也再次证明了伊利超强的运营能力和抗周期能力。

以Wind系统权威券商最新的业绩预测来看，其普遍认为伊利将在2022年末归母净利历史首次超过百亿，而这也将掀开中国乳业盈利水平的新篇章。

奶粉战略提速

将成“后千亿时代”净利增长新引擎

预期归预期，伊利将靠什么实现这样的增长？奶粉、奶酪这样的高价值高增长新品类显然是一个驱动因素。

在近期的投资者大会上，伊利明确提出奶粉业务未来5年内至少保持20%的增速，并有望挑战30%的增速。

奶粉业务由于成长空间广、毛利回报高，在这个消费升级的大背景下，日益成为规模乳企关注的重点。伊利也将奶粉列为推进品类优化战略的重点项目。

总体看，2018-2020年伊利奶粉及奶制品的总体营收规模同比增速分别为25.14%、24.99%、28.15%，所以伊利喊出的“保20%争30%”的发展目标并不是不切实际，而且颇为靠谱。

数据显示，2021年前三季度，伊利的婴幼儿配方奶粉业务已经取得了同比30%以上的增长。其中，金领冠珍护增速超40%，为该细分市场中增速最快的品牌；来自尼尔森的最新数据显示，2021年9月份，金领冠在全渠道增速领跑所有同品类品牌，成为中国市场增速第一的婴幼儿配方奶粉品牌。

即使按照相对保守的20%增速计算，到2025年末伊利奶粉及乳制品总规模也将达到320亿元左右，而过去10年内伊利该业务的平均毛利率为48.34%，所以5年后奶粉业务大致将贡献155亿的毛利规模，而去年年末奶粉及乳制品板块的毛利规模为55.27亿，这意味着在未来5年内伊利奶粉板块毛利将会增长2倍多，具体毛利增长规模接近百亿。故而，奶粉业务将成为伊利后千亿时代净利增速的“新引擎”。

当然，这还仅仅是伊利奶粉业务的内生增长。事实上，就在三季报发布前，伊利刚刚宣布战略入股澳优乳业，成为其第一大股东。作为以羊奶粉为特色的婴幼儿配方奶粉市场细分龙头，澳优2020年营收规模已经近80亿，且呈现出快速增长势头。而双方未来在婴幼儿配方奶粉及营养品等高增长、高价值市场的合作，都将进一步提升伊利的盈利能力。

由此可见，伊利净利将在明年达到百亿规模，而且在业务结构上，也在加速品类优化进程 ，以打造更强的“增长新引擎”。总体看，伊利未来的战略目标是“2025年入局全球乳业前三，2030年登顶全球乳业第一”，随着中国经济稳健增长以及民众对健康消费需求的提高，乳业消费市场面临“风口机遇期”，而伊利作为龙头企业也将分享这波趋势成长性红